本期文章

潤泰全、潤泰新底部浮現?

陳怡如    

最具代表性的中收股潤泰全、潤泰新股價自高點急挫,與中國大陸的調控不無關係。作為中收股的重要指標,潤泰全與潤泰新短線快速大幅修正之後,合理的介入價位出現了嗎?



近期,潤泰集團和寶成合資成立的潤成投資以總金額二一.六億美元(折合台幣約六四八億元)標下南山人壽九七.五七%股權,雖然得標的價格並不高,但幾乎所有法人均一面倒地建議賣出潤泰全與潤泰新。



燙手山芋?金雞母?



關於潤成投資標下南山人壽的相關資訊,大致整理一下。潤成投資為潤泰集團與寶成合資成立的公司,潤泰集團可控制股權為八○%,其中潤泰全持有二三%的股份,潤泰新持股二五%,潤泰集團旗下的三間投資公司匯弘、長春及宜泰等共計持有三二%,寶成持有二○%。由此可知,主導權是在潤泰集團總裁尹衍樑。



南山人壽成立於一九六三年,以帳面價值及保單總收入而言,分別是台灣最大和第三大的保險公司,目前有四百萬名保戶,旗下包括二四家分公司、五百處業務通訊處、約四千一百名員工及三萬三千多名業務員。去年底的淨值約為一千六百億元,以此計算,潤成是以低於淨值六成的價格買下南山人壽。



那麼,為什麼潤泰集團的上市公司會遭法人看空?原因不外乎南山人壽標案雖然塵埃落定,但是空轉兩年的南山人壽內部還有多少問題該解決?是錢坑?還是金雞母?對於投入五百多億元的潤泰集團,無疑是一項豪賭。



但是,南山人壽短期內確實需要一段時間的整頓。光是這兩年,南山人壽幾乎沒有新產品推出、客戶流失、市占率下滑,跟同業競相推出新契約保單,平衡過去高利率保單相比,南山人壽就已經很吃虧了。法人指出,即使現在南山人壽重新賣保單,卻又剛好遇到利率開始往上走,跟國壽、富邦人壽等相比,要把這兩年的差距縮小是非常困難的。去年前三季南山人壽虧損一二五.八億元,法人估計南山人壽在二、三年內很難轉虧為盈。



也就是說,法人認為潤泰全與潤泰新在未來二、三年,認列南山人壽虧損的可能性很大。但是,如果南山人壽順利IPO集資,情況可能就完全不一樣了!不僅潤成投資的增資壓力消失,南山人壽的體質也更好。



尹衍樑進軍中國保險業?



另一方面,潤泰集團旗下的中國大潤發站上中國量販店龍頭,有通路優勢之外,每天經手的金流高達一五○億元,潤泰集團旗下事業體獨缺金融板塊,又尹衍樑間接持有中國第三大壽險公司太平洋人壽股權,而太平洋人壽又與ING集團在中國合資成立太平洋安泰人壽。市場也有臆測,尹衍樑看上的是南山人壽擅打組織戰的展業模式,目的要將這一套模式複製到中國大陸。



潤泰全與潤泰新自二○○九年以來,股價分別大漲了四倍與二倍,這是因為其持有一四.七%與九.六%股權的中國大潤發,在二○○九年超越家樂福成為中國量販店龍頭,且與同業的差距拉大。潤泰全與潤泰新的獲利幾乎全是中國大潤發所貢獻,且中國大潤發沒有上市,想要投資中國大潤發,只能退而求其次買進潤泰全與潤泰新。



但是,中國大潤發上市之路已經到了快要實現的階段,預計今年第三季可以在香港上市,最快更可能在第一季就掛牌。許多投資人等著中國大潤發上市已經等了很久,好不容易有了比較明確的時間,當然開始準備資金,隨時能夠在中國大潤發上市可以進場。



大潤發上市排擠資金



因此,我們不妨先假設一下如果中國大潤發上市,潤泰全與潤泰新應該值多少?



去年中國大潤發的營收約五百億元人民幣、稅後純益十七億元人民幣。以國際通路業的市值營收比來估,暫不計毆尚營收,若以一倍的市值營收比來算,中國大潤發的市值約七五億美元,而之前市場則是盛傳中國大潤發市值有一百億美元。



所以,就法人的角度來看,目前潤泰全與潤泰新股價跌深反彈,但恐怕還沒跌到合理價位。以總市值來計算,配合技術線型,潤泰全在六○元以下、潤泰新四○元以下,進入合理的投資價位,若遇急殺破合理價位有超跌後的反彈空間。



本期其它精彩當期文章延伸閱讀



◎封面故事:全球半導體股大閱兵

◎本周選股策略:虎年拉尾盤的十大潛力股

◎權證小哥:漲幅大的就是好權證

◎焦點議題:農金商機大 麵粉、肥料廠受惠

◎謝金河專欄:虎年最關鍵的最後五個交易日





【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1605期;訂閱先探投資週刊電子版】


文章投票
今日訂購者 今日訪客:90
   尚未登入
帳號(email) 密碼
文章總覽 首頁 雜誌清單 訂雜誌免費贈品 商品區
精選雜誌任選三刊2999元 大量訂購優惠報價 健康休閒類我最優惠!

■注意事項

方案為本站優惠活動,贈品選項為雜誌社活動; 在本站訂閱雜誌的讀者可同時享有。

品名 方案 原價 特價 起訂日期 贈品選項  
先探投資週刊一年52期續訂(請提供續訂編號) 0 7020
先探投資週刊一年52期 0 7800
先探投資週刊半年26期 0 4160  


雜誌生活網│ 公司簡介system by Twins
新北市汐止區連峰街7號  電話:02-2642-3366  傳真: 02-8646-2240
V