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PART 1／復華投信總經理 楊智淵
用新思維賺台股3~5年大行情
在金融市場上，趨勢的跟隨比多空與波段的判斷重要；而掌握結構的改變又勝於趨勢的跟隨。」這句話自從去年9月ECFA正式生效後，就不斷被復華投信總經理楊智淵提起，「既然是結構性的改變，就會見到3~5年的行情。」楊智淵篤定的說。
多空、波段、趨勢、結構，這四者究竟有何不同？「股票市場中，每天有利多、有利空，每天的行情會形成波段，好幾個波段會造就一個趨勢，而好幾個趨勢會成就一個結構。」楊智淵說，波段維持的時間通常約2個月，趨勢則會延續半年到1年，至於結構的改變，是3~5年的大行情，「很少、很少見到，但見到了，一定、一定要把握住。」
ECFA生效 結構性改變力量大
「現在我們正面臨結構性的改變，千萬不要當成小事一樁，如果能夠好好抓住這次結構性的改變，財富將以高倍數成長。」經歷台股市場「解嚴」、「電子產業躍為主流」兩次結構性改變的楊智淵，對於這次難得一見的變革，他深刻體會把握機會的重要性，「就是大幅度的投資，增加風險性產品的比重，而且不輕易出場。」楊智淵談起個人的布局策略。
結構性的力量有這麼強大嗎？「記得民國76年台灣解嚴後，大盤指數的漲幅嗎？短短3年時間，從1000多點大漲至萬點。」楊智淵分析，從戒嚴到解嚴，開放黨禁、報禁、特許事業，而對於金融市場來說，新證券商的成立促成了一次結構性的改變。
民國76年，當時掛牌的股票大概僅只160多檔，大量新證券商在民國77年時一一成立，不斷招攬客戶開戶，「這樣，機會就來了。」楊智淵回憶，解嚴前台股累積的開戶數不過30萬戶，解嚴後，民國78年衝高到500萬戶，「那是股市全民運動的年代。」
「參與者改變、投入量改變、成交值改變，這是『正港』的結構性改變，台股從千點漲到萬點，事後看來，有跡可循，問題是，有多少人可以賺到這樣的大行情？」楊智淵舉一般投資人的心態說明，一檔股票從15元漲到30元，以為自己很厲害，賺了一個波段，之後，股價從30元跌到25元再漲到75元，卻從此不敢再買了，因為15元到75元已經漲很多了，結果這檔股票從75元回檔到50元，後來卻大漲到500元。
去年中啟動趨勢盤 投資眼光應放遠
無法從15元抱到500元，原因在哪裡？「因為一般人只會掌握一個波段，沒有趨勢的眼光，更遑論對於結構性改變的遠見。」楊智淵強調，如果只是每天看著報紙頭條標題做股票，在人氣興退間的超漲超跌中殺進殺出，那就只會賺到波段，並且賣掉後，再也不敢買回來，那就可惜了這次ECFA正式生效後，同屬「正港」的結構性改變。
面對投資人的疑問：2010 年中ECFA 生效，台股會不會已經反應完了？楊智淵妙答，現在的環境不是利多已反應，而是利多反應不盡。
楊智淵解析，ECFA正式生效後，兩岸將從過去的「往而少返」，轉變成「雙向交流」，以往人才、錢財都往對岸去，甚至有百萬人在大陸工作之說，就算在大陸賺了錢，也少有回流台灣，但現在不同了，人才、錢財從對岸灌入，短期來看，開放陸客，國內受益大，再說大陸企業來台灣找參股的機會或者買房產，甚至策略聯盟給台灣訂單，對於台灣的生產、就業、景氣，都有實質的幫助，這些都是台股活水的源頭。
「因為財經政策算是塵埃落定，所以自去年中開始，台股盤面上已經在反應結構性的改變，啟動了趨勢盤，投資人可以拭目以待。」楊智淵表示，如果還用舊思維在投資台股，那就很可能陷入兩面挨耳光的窘境，「看到結構性的改變，30、75元的關卡不會賣，會在更高、更遠的地方才賣股票，這樣，就可以賺到大財富。」。
高本益比時代來臨 才是台股謝幕訊號
那麼，結構性改變所產生的大行情，何時會畫下句點？楊智淵給了一個極為清楚的觀察指標，當台股的漲升，不再是因為獲利成長、資金流入，有量有價的推動，而是必須用本益比的改變來支持時，那就是「句點」來臨的時刻。「所以哪一天，你發現媒體用『台股高本益比時代來臨』做為標題時，再來煩惱行情是不是要謝幕。」楊智淵說，抓住這個指標就夠了。
PART 2／國泰投信總經理 張錫
資金行情持續 抗通膨是主軸
這是一個不平衡的年代，全球氣溫兩極化，2009年歐洲暴風雪導致歐洲之星癱瘓停擺，但是台北去年7月卻創下百年來38.6 度的高溫紀錄；去年俄羅斯出現123年來最大旱災，引發森林大火，遠在地球另一端的台灣卻遭逢百年來最大的水災侵襲...」記者會上簡報不斷傳來「不平衡」的事蹟，主講人國泰投信總經理張錫則繼續論述世界的不平衡，包括通膨通縮、貧富懸殊。
「因為這個世界很不平衡，所以投資更要精準。」張錫強調，由於好壞呈現兩極，就像現在新興市場強、歐美國家弱，台股去年電子弱、傳產強，如果沒有精準掌握到對的趨勢，那麼，就等著被分配財富。
風險性資產 從去年5成拉高至9成
對於今年的投資布局，張錫指出，現在的環境仍然是錢太多，所以資金行情還會持續，這樣一來，通膨的因子會慢慢從新興市場回到美國去，所以「抗通膨」是今年的投資主軸。大的方向看，股優於債優於現金。
其實去年中張錫的想法並非如此，當時張錫個人在投資組合上，風險性資產（包括股票、房地產）與非風險性資產（包括債券、現金）的比重是5：5，「海嘯後各國大提振興方案，下猛藥、灑鈔票，我本來認為去年應該要開始收了，所以對市場並沒有那麼看好。」
轉折出現在美國於去年第3季提出第2次量化寬鬆，「這樣的訊息一出來，我就比較確認了。」張錫解釋，雖然量化寬鬆是短多長空的政策，卻提供投資人從股市、從實體資產賺錢的好機會，所以自去年第4季，張錫就陸續調整投資組合，目前風險性資產與非風險性資產的配置為9：1，可以看出張錫對市場看法極度樂觀。
今年好做、明年難做 讓資產跟著泡沫長大
「今年如果不把握機會好好投資，明年還真不知道該怎麼做。」張錫點出，今年的環境比起去年還明確，如果不投資，套一句瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬說的話，難道要選擇本益比高達88倍、又見不到成長性的銀行定存嗎？
張錫進一步說明，現階段資金如此充沛，就算美國開始升息，因為幅度不大，可能就從0升至1~2%，因此也不會影響市場目前的走向，今年算是相當安全，投資人所擔心的升息問題，等到明年再來傷腦筋吧！尤其今年美國還推出減稅方案，「市場資金不斷供給，但東西有限，所以抗通膨的保值性商品，包括類實體資產的股票，一定會有不錯的表現，今年的投資反而簡單。」張錫信心十足的表示。
張錫不諱言，寬鬆政策就是一種泡沫，泡沫會有被吹破的一天，但不會是在今年，現在的重點是，讓資產跟著泡沫一起成長，否則財富會被分配掉。不過，與過去在吹泡沫的過程中，什麼都漲的情況不同，因為全球進入一個不平衡的年代，亂買可是行不通的，「錢只會追逐少數亮麗的產品，所以投資對策要夠精準。」
ECFA實質發酵 台股會比一般更好
「大家覺得台股漲高了，但因為台灣有ECFA的實質效益支撐，所以台股不能看得太差。」張錫分析，台股有基本面與資金泡沫相乘的效果，尤其去年ECFA只是題材，今年則在發酵中，對於台灣內需有實質的拉動效果，與過去台灣仰賴出口，財富集中在少數電子新貴身上不同，內需拉動是全面性的財富提升，所以台股不但好，而且比一般更好。
【更多精采內容請看：《Money錢》NO.41 2011年2月號】
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