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「每個人嘴巴都說沒影響，但是私底下忙得要死，心照不宣」，這是日本震災後，最常出現在科技人嘴邊的話。
截至目前為止，日本震災後受創的幾項關鍵材料，包括ＢＴ樹脂、矽晶圓、陶瓷粉末、液晶原料、光阻劑、切削油等等，供貨狀況並不完全明朗，台灣相關下游業者雖然都有庫存量，日本供應商也說會盡快正常供貨，但電子產品零件過多且過於分工，環環相扣，一個環節接不上，恐有「斷鏈」之虞，誰都不敢保證，業者口中說「沒問題」，就真的沒問題？
深思兩大現象
媒體、研究機構到處查訪新訊息，然而每天的消息看似多樣，全貌依然模糊，部分關鍵材料雖然有替代商，只不過可能要冒良率降低風險、不敢保證品質不變、以及增加認證轉料的時間，這些問題不會一夕間有解答。但其中有兩個現象，非常值得深思。
一個是震災後，蘋果立即派專人赴台日韓中轉一圈，「包廠、包料、包漲價」，意思就是，有可能缺的料我都要，你們得挺我。另一個現象，這次震災後，代工廠似乎無聲無息，鮮少表達意見。
事實很明顯，蘋果已經成為消費性電子天王，品牌夠大夠力，吃了蘋果不見得強壯，但不吃蘋果一定傷身，做為蘋果電腦供應鏈的一員，誰敢抗命不照辦？有料源，當然優先供應夠力的客戶。結果又重回電子業老掉牙論調：「強者恆強、大者恆大」。
兩極化發展
健康活存的代工大廠，日子也不好過。這次日本震災後，除了極少數幾項產品，許多電子公司都說有其他替代料源，這是事實，然而外界不清楚的是，品牌大廠主導力相當強，在產品發展之初，就已經設定好供應商，其中許多關鍵零件，確實偏好日本為多。
代工廠在合作一段時間後，著眼降低成本或分散風險，往往會建議品牌客戶，「試試看台灣、韓國材料好不好」？答案可能是「好呀！」不過，轉換替代商衍生的費用、品質問題，代工廠都得負責，更有甚者，「因此降低的成本，要退給品牌廠」。搞到後來，代工廠乖乖聽話照做，可能省事得多！以至於這次日本事件後，才會牽連之廣，供應鏈一時之間混亂一團。
代工廠對於自己的宿命，無能為力，只能力求轉型、或提高技術自主能力，而且，絕不能失掉大客戶。去年第四季，行動ＰＣ品牌排名出爐，蘋果擠下宏，緊追在ＨＰ之後，成為老二；原本因缺少大量ＮＢ代工，因而在行動ＰＣ領域排名第五的鴻海，跟著進階到第三名。
保護傘有利有弊
台灣代工產業發展迄今，仰仗中國血緣之便，充分掌握到大陸世界工廠的好處，大型代工廠的製造基地算是相對多元。由於台灣做為代工大國已一、二十年，因此與國際重要品牌大廠可說是「生命共同體」，這是代工廠最大的保護傘。但是，最大的保護傘也遮蔽了代工業者的天空。
從日本這次的震災事件來看，代工廠面對缺料可能，只能積極應變、聽命行事，並無真正著力之處，而且後面可能衍生更大的不確定性；試想，如果供應鏈後來發現是虛驚一場，現在拼命提高零件庫存、拼命生產，會不會哪一天客戶告訴你，「夠了」，然後急單轉眼變砍單，一堆人工與產能何處去，過高的庫存如何調配？又是大問題。
以最大電子代工廠鴻海為例，蘋果是業績最大定心丸，可是鴻海為了吃蘋果，之前五、六○萬大軍，擴增到目前據悉超過一百萬，甚至估計邁向一二○萬的可能，龐大的人事薪資與管理，會時時帶給鴻海極大難度的管理挑戰。
其實，市場因為日本供應鏈問題，忘了台灣電子代工業的匯率變化、原物料高漲、工資調升的三大難題，已經讓業者焦頭爛額，此刻又加入日本問題，可說屋漏偏逢連夜雨，切實感受到什麼叫「流年不利」。
代工股回歸價值投資
所有代工業的問題，存在多年，業者只能不斷提升自己的附加價值，只是以台灣現行條件，時間會拖得很長。
股市的投資，向來要有夢有題材，相較於其他代工大廠，鴻海最會製造題材，所以能擁有稍高的本益比。不過，隨著一次次事件凸顯代工廠的困境，即便咬了蘋果、含住SONY，代工業者只要提不出高附加價值，就只好實實在在退回價值投資角色，超跌才有利潤。過去的廣達、仁寶是這樣，現在的鴻海也一樣，全部的代工廠都逃不掉回歸淡旺季的超跌價值投資路線。
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【本文詳情及圖表請見《先探投資 週刊》1614期；訂閱先探投資週刊電子版】
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