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絕對報酬 給投資人不賠錢的保障
成立於二○○○年的摩根富林明ＪＦ平衡基金，從基金募集開始，每年都歷經空頭震撼教育。基金經理人詹祖光形容，隨時都看不清楚盤勢，但卻創造連續七年正報酬佳績，並成為金鑽獎史上得獎蟬聯最多次的基金。他的操作成功心法為何？
如果有一檔基金，不論市場多空，連續七年都維持正報酬，就算在全球股市表現最差的一年，也還有近八％的獲利。這樣的成績，是不是很讓人羨慕？
大部分的人不願輕易嘗試投資，怕的就是遇到空頭、血本無歸。摩根富林明ＪＦ平衡基金自二○○一年以來，即以年複合報酬率九％以上的表現，說明投資不見得一定會賠錢。經濟不景氣，資產也未必會縮水。
翻開金鑽風雲榜，過去五年，摩根富林明ＪＦ平衡基金年年得獎，是目前頒獎台上，曝光度最高的基金。訴求「絕對報酬」，ＪＦ平衡操作目標，並非跟一般台股基金一樣，以擊敗大盤為主，而是以追求年度報酬率八％為主要策略。也就是，不論大環境如何，都要達到每年正報酬的目標。
在多頭行情下，ＪＦ平衡走勢或許溫吞，在風起雲湧的績效排行榜上，顯得毫不起眼。但在空頭來襲時，基金淨值卻能逆勢成長，在指數一片哀淒下，反而成為市場焦點。如果平衡型基金的特色是，以股債、產業分散布局的方式，找到風險與報酬的平衡點；那麼ＪＦ平衡「絕對報酬」的特性，則是在市場多空不明下，提供投資人「不賠錢」的保障。
上陣：在市場慘烈交戰之際
這檔基金，在空頭市場下特別發光。令人好奇，基金經理人詹祖光不畏空頭、連年拿獎的祕訣是什麼？「我不知道為何得獎，只知道，自己隨時都看不清楚。」他不刻意為自己創下的紀錄，歸納出成功的方法。也不像一般得獎經理人，對未來行情侃侃而談。他只說，從ＪＦ平衡基金成立以來，就沒有一刻知道市場會怎麼走。
將時間拉回到二○○○年第三季，ＪＦ平衡基金剛成立。那年，全球股市正歷經科技泡沫災難；台股部分，則面臨政權交替、指數由萬點下滑。當時，摩根富林明投信準備募集一檔股、債平衡基金，經理人就是詹祖光。對他來說，這檔基金是操盤處女秀，意義非凡；但另一方面，募集時間正處於市場兵荒馬亂之際，也讓他備感煎熬。
初出茅廬，卻「生不逢時」，得在市場最壞、最亂的時候，披掛上陣。詹祖光回憶，二○○○年科技泡沫破滅，全球經濟尚未恢復元氣，○一年美國又發生九一一恐怖攻擊，金融市場變得更脆弱、不堪一擊。到了○二年，全球股市在投資銀行醜聞、反恐戰爭、美伊可能開戰疑慮下，指數愈走愈低。好不容易進入○三年，卻又出現ＳＡＲＳ風暴，使得人心惶惶，台股幾乎趴在地上，動彈不得。
「這檔基金成立以來，就不斷有新的考驗，所以常不知道下一步該怎麼走。」詹祖光自嘲，二○○○年基金要募集的時候，就已經很辛苦了，沒想到，後面連續幾年，都還有大事情發生。在這種情況下，人算不如天算，「隨時都看不清楚」，也就成了詹祖光擔任基金經理人以來，內心最深的感觸。
目標：確實執行停利點八％
如果說生長在海邊的小孩諳水性，不怕風浪的話，那在空頭行情下成立的ＪＦ平衡，自然也能在熊市之下如魚得水，操作游刃有餘。詹祖光開始操盤前三年，全球證券市場蒸發掉約十三兆美元。其中，○二年全球股市表現，是一九七四年以來最差的一年。當時，台股報酬率在亞洲敬陪末座，為負一九．七九％，而ＪＦ平衡績效卻是七．九九％，驚豔市場。
不僅如此，○一年及○三年，市場氣氛同樣悲觀，大環境不利投資，詹祖光穩扎穩打，分別創造七．五九％、及一三．七六％的報酬率，照樣幫投資人賺錢。總的來看，過去七年，詹祖光操作ＪＦ平衡基金，平均績效在一成左右。跟一般股票型基金相比，波動較低，長期報酬率確實相當出色。
有人形容，詹祖光是位「曖曖內含光」的基金經理人。他不會把自己的看法、操作策略包裝得很華麗，讓人覺得特別厲害。事實上，過去空頭經驗，讓他比許多經理人更謙虛、更畏懼市場。「相較其他股票型基金，ＪＦ平衡目標單純很多，就是要達到絕對報酬。所以，只要將停利點設在八％，確實執行投資紀律，就有機會達成目標。」
堅持：低接基本面佳個股
但在選股部分，詹祖光卻有一份堅持。「記得二○○○年左右，有一家做窗簾、百葉窗的公司。當時不論以ＲＯＥ（股東權益報酬率）、或ＥＰＳ（每股稅後純益）來看，成長都相當快。後來去拜訪公司，發現體質真的不錯，就開始布局。」他回憶，當時成本在四○元，但買進沒多久時間，就遇到九一一恐怖攻擊，全球股市重挫，股票立刻腰斬一半，只剩二○元。
在恐慌性賣壓不斷湧現下，詹祖光回頭檢視公司基本面，發現體質並未改變，公司獲利仍持續成長。他冷靜思考，決定不隨市場殺出，等到市場回復平靜再說。直到○三年，美國房地產回溫，帶動居家修繕風潮，這家全亞洲第一大的窗簾製造公司，頓時成了當紅炸子雞。詹祖光獲利了結，在股價六、七十元左右出場，為績效加分不少。
「只要選對股票，就算短期間沒有人認同，但時間一到，市場一定會還給公道。」對詹祖光來說，長時間等待一檔好股票，不是難事。但要精準掌握景氣變化，就十分困難。他舉例，電子股循環快，在資訊不對稱的情況下，便可能發生市場不公情況。
另外，傳產股的不確定性，在於原物料起伏難以判斷。像鋼鐵、散裝航運循環不好掌握，要準確分辨行情結束，或是整理、暫時休息格局，就相當不容易。詹祖光坦言，即使是現在已有八年操作經驗，但面對瞬息萬變的市場環境，還是得靠「勤能補拙」才行。
當初受到摩根富林明投信總經理侯明甫賞識，而進入資產管理界的詹祖光，形容自己是個「隨遇而安」的人。而這樣的個性操作平衡型基金，不預設多空立場，穩穩地做，也確實發展出屬於他的舞台。面對未來市場動向，他跟一般台股基金經理人看法也不盡一致。
詹祖光認為，台股在政治開放題材暖身下，大選之前將有長線資金卡位。但是，真正大筆資金流入台股，還是必須等到選後政策改變才能看到。換句話說，目前股價修正，接下來會是整理格局。不過，世界的新錢不斷增加，若政府在稅制、兩岸政策及經濟自由化部分，有進一步動作，台股才是國際資金注目的焦點。現在要論多空，都還太早，也實在看不清楚...
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