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林哲良:好樂迪是被低估的高息利股

文/林哲良    

好樂迪為國內KTV領導廠商之一,目前在全台總計擁有五一個營業據點,預計二○一二年第一季底或第二季初,將於蘆洲再新開一個三○個包廂的營業據點,此舉有助於推升好樂迪二○一二年的營運表現。



好樂迪客戶群主要以學生與年輕上班族為主,而關係企業錢櫃則主攻高消費族群,兩者目前在台灣市場具有不可撼動的地位,品牌形象深植於消費者心中,市占率相當穩固。而兩者透過交叉持股結盟的方式,也有助於避免市場陷入殺價競爭的局面。



長期獲利能力將大幅提升



錢櫃近幾年營收約維持二五~二八億元之間,稅後純益則維持約七~八億元水準,以持股比例來看,錢櫃每年應可穩定貢獻好樂迪二億元左右的稅後純益,提升好樂迪一.三~一.五元的每股純益(EPS)。



好樂迪近期股價約在四○至四五元之間的箱型整理。永豐投顧預估,好樂迪二○一一年每股純益五.一六元,二○一二年每股純益五.二三元,無論用去年或今年的每股純計算,預估本益比大概都僅有八、九倍,介入風險並不高。



就二○一一年獲利水準及現金流量來看,好樂迪二○一二年應有配發三元以上現金股息的能力,現金股息殖利率(現金股息/股價)逼近七%,在目前銀行一年期定存利率普遍不到二%的狀況下,對定存族而言具有相當大的吸引力。



長期評價模式調升機會大



換言之,好樂迪若能展現穩定的獲利及配發現金股息的能力,長期評價模式將有向上調整的機會。



事實上,就長線的觀點來看,台灣的文創及服務業在大中華市場具有一定的競爭力,未來在中國市場仍有機會闖一片天。日前媒體報導,華人樂壇天王周杰倫打算大手筆投資中國某家KTV,顯示隨著中國民眾所得的提升,以及部分中國KTV業者被淘汰之後,後續中國KTV行業的發展應該是偏向樂觀。



對好樂迪而言,中國業務若能順利轉虧為盈,並且獲利狀況逐漸提升,就有機會躋身中國收成股的行列。以中國收成股普遍享有一二~一五倍本益比,而且具通路性質的公司,本益比又往往更高的情況來看,中國業務的好壞與否,對好樂迪長線的評價將有關鍵性影響。而純就本益比調升的角度思考,好樂迪股價的長線爆發力是相當可觀的。



就歷史經驗來看,寒暑假通常是好樂迪的營運旺季。因此,理論上,好樂迪第一季的營收狀況應該不會太差,有助於短線股價的表現。除此之外,錢櫃也有可能在二○一二年掛牌,以錢櫃的未上市流通價格約四○~五○元之間來看,好樂迪帳上至少有五億元以上的未實現利益,題材面又豐富許多。



投資操作策略方面,考量總體經濟環境在第一季仍充滿許多變數,大盤並未完全破除破底的危機,建議投資人仍以低接為宜。四○元整數關卡附近是中長線不錯的布局時點,跌破三六元則應適時停損。




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