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企業首次掛牌的股票價格，是從何決定的？日前臉書（Facebook）在美國NASDAQ首次公開發行，在受到許多投資人的關注下，屢次調高掛牌價格，從最初的25美元，上調至38美元，使公司發行市值達1千億元，是歷年來美國公開發行市值第23大的公司。
然而就年營收來看，臉書居第909名，且發行至今，股價已然腰斬。近年來，即使在臺灣，不少話題正熱的公司挾著美好的獲利前景，在掛牌時股票屢創高價，但在掛牌後一段時日，股價逐漸回歸平淡。究竟掛牌價格究竟是從何決定的？
掛牌價格關鍵－市場、產業、信賴
決定價格的因素，上海財經大學金融學博士張漢傑簡單扼要的指出：「就是市場氛圍、產業前景，以及對經營者的信賴。」
尤其是市場氛圍，是主宰價格最重要的因素，為了要在掛牌時有個好價格，掛牌案件多會選擇在市場景況好的時候上市，甚至不惜延後上市，以搭上指數攀升的順風車；公司在有發展前景的產業中，投資者會給予較高的期待與評價，但如何知道產業的發展是否有前景呢？判斷的依據之一，即是該產業公司營收成長的狀況；而對經營者的信賴，則是股價掛牌後是否能維持不墜，持續創造股東價值的關鍵。
亞馬遜（Amazon）可說是具備三項決定價格的因素的例子。亞馬遜1997年在NASDAQ掛牌時，正值網路業的蓬勃發展，當時不僅是亞馬遜，只要是與網路、網站相關者，都是投資人吹捧的對象。在這個時態下，雖然亞馬遜在掛牌之初，歷經五年淨值為負的日子（雖營收為負，但營收持續成長），投資人對其未來的發展仍有期待，自然在股價上不會太過虧待。相對於其他網路公司的大肆擴張，創辦人貝佐斯（Jeff Bezos）保守而穩健的業務拓展策略，卻深受董事會質疑。但在2000年網路泡沫破滅時，相對於那些過度擴張的網路公司，亞馬遜的保守穩健反而安度危機，雖然亞馬遜的股價也曾在2001年跌至10美元以下的價位，但同年在第四季首見500萬美元的盈餘。
目前股價已達220餘美元，年營收約6.3億美元的亞馬遜，在這虧損的五年中，仍然可以順利在公開市場上吸引資金，除了法規並無要求淨值為負者下市的規定之外，真正能夠吸引資金的關鍵，在於其市場氛圍的支持、產業具有發展前景，以及貝佐斯的價值觀與決心。
基於經營事實－最好時機最好包裝
公司要準備掛牌時，本來就希望能有個好價格，因此在最好的時機做最好的包裝，是必然不可缺少的，但是包裝必須基於事實。不少公司在掛牌時，是公司獲利最好的時候，但在掛牌之後，卻逐漸原形畢露，獲利每況愈下。臺灣第一家發行存託憑證（TDR）的公司，是一家養殖鮑魚的公司，已在新加坡掛牌交易，2009年底在臺灣第二上市。該公司TDR發行後，股價曾經漲至17.9元，但在今年中，股價不但跌至1.33元的低價，其簽證會計師更對其財務報告出具「無法表示意見」的查核報告，而被打入全額交割股。
會計師出具「無法表示意見」的查核報告，代表會計師的查核範圍受到極為嚴重的限制，無法取得足夠且適切的查核證據，其受限程度甚於出具「保留意見」報告書，此也不難推測該公司經營者顧慮的原因。該公司董事長在股票被打入全額交割的隔天，即發布說明表示，發生問題的經營團隊已全數撤換，財務報表也大致對帳清楚，也改變了經營策略。但即使如此，直至今日仍難以回到當初掛牌時，財報的風光表現。
訂價參與者－公司、承銷商、專業投資人
市場氛圍、產業前景、對經營者的信賴是決定掛牌價格的關鍵因素，那麼有哪些人參與決定掛牌價格呢？目前臺灣的掛牌承銷案件，多採詢價圈購與公開申購並行。詢價圈購，是由承銷商向專業投資人探詢購買的意願、價格與張數；公開申購，則是一般散戶投資人參與公開抽籤，一人限購一張。由於一般投資散戶在公開申購時，僅能購買一張，對掛牌價格的影響較小；因此價格的決定主要受到詢價圈購的結果所影響，可說是發行公司、承銷商，以及專業投資人三方角力（或合作）的結果。
臺灣過去的承銷制度規定，承銷商須對新掛牌的股票自行認購10％至20％的股數，也因此承銷商的收入來源，主要來自股票掛牌後的差價收入，因此有操縱價格以獲得大幅收益的疑慮。在2005年主管機關廢除承銷商認購股票的規定之後，希望藉此導正承銷商以專業換取收入，以輔導費與手續費收入為主要來源。
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