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何謂高收益債券？在國外以信用評等未達BBB-之債券，即為「非投資等級債券」，或稱「高收益債券」，俗稱「垃圾債券」。因為名稱是以信用等級來作區隔，所以國家發行的主權債與公司發行的公司債都可能屬於高收益債券。只是國內引進的高收益債券基金，其持債內容多數是公司債券，新興市場債券基金持債內容則多數是主權債券。
高收益債券逢有利環境 近10年蔚為風潮
根據投信投顧公會最新的統計資料顯示，截至今（2012）年8月底，國內核備的境外基金共1,030檔，國人投資境外基金總金額約達2.47兆元（新臺幣，以下同），債券基金約有1.29兆元，其中高收益債券基金約有6,402億元，新興市場債券基金有1,895億元。掀起國人對債券基金的興趣，是一檔2002年註冊成立的高收益債券基金，該基金最新規模約6,268億元，其中臺灣人投資比重超過50％。也就是說，國人投資高收益債券基金的錢，約有一半買了這檔基金。
上述這檔高收益債券基金到底有何迷人之處？關鍵因素有二：（1）2002年後，全球景氣復甦，公司債券違約率逐年降低。高收益債券基金持有高票面利率的債券，長期本金加利息的累積，使基金淨值不斷上揚，有看似只漲不跌的現象。以近36個月觀察，該基金29個月的單月報酬為正數，僅7個月單月報酬下跌。即便2008年度跌幅達32.39％，隔年漲幅60.76％，又讓淨值創新高。但這應該屬於環境因素，因為同類型基金走勢雷同，該基金不算特別優異；（2）該基金首創每月高配息制度，2008年以前年利率曾達9％以上，震撼市場。高配息率加上前述的有利環境，誘使臺灣投資人瘋狂湧入，也使得後續引進臺灣的債券基金，一定要有配息級別，否則乏人問津。
由於該基金吸引了臺灣債券基金投資人大部分的資金，終於引發同業撻伐。指出的內容包括：（1）臺灣投資人比重過高，因為該檔基金的臺灣投資人比重曾高達8~9成。後來主管機關規定，境外基金之臺灣人投資比重逾7成者，需下架不得銷售；（2）該基金持有債券的平均殖利率低於基金配息率，有將本金配出的嫌疑。後來主管機關規定，基金名稱旁要加註風險與配息可能涉及本金的警語；（3）引進該基金的投顧人員配置相對稀少，服務不足，賺取大量的管理費用卻都屬於外國基金公司所有，對臺灣貢獻小。後來主管機關要求，此類外資機構應加強對臺灣的投資，以宣示對本地市場的重視，並應按照資產規模大小，配置相對應的人力，以服務臺灣投資人。之後相關的外國基金公司才陸續買下臺灣的投信公司，並擴大人員招募。
投資主要風險來源
理論上，債券殖利率＝無風險利率+風險溢酬。以美元債券為例，無風險利率常指同天期的美國公債殖利率。風險溢酬則來自投資人多承擔的風險來源，無一致標準。
舉例投資高收益債基金的主要風險包括：
（1）信用風險：
債券發行者無法履行本息支付義務之風險。違約率的統計通常來自信評機構針對所評過的債券發行者，發生的違約金額或違約家數。惟基金公司對基金所持有的債券，通常有一套篩選流程，實際持有債券之違約率多半會低於信評機構公布的數字。另外，違約後的債券依然有市場行情，不會變成零。違約機構清算後，償還債券投資人的部分，稱為「債券償還率（recovery rate）」。例如國人所投資的雷曼兄弟公司債券，是以100％由雷曼兄弟公司持有的特殊目的公司所發行，以及雷曼兄弟公司100％持有的子公司所保證（信評與母公司相同），屬於優先且無擔保債券。兩家公司依完成清算順序，分別對債券持有人進行清償，今年已償還兩次共6.04％，過程曠日廢時。雷曼兄弟公司宣布申請破產保護時，投資銀行蒐購該公司債券的價格約為債券面額之18％，報價隨事件發展而有變化，而買方通常具有很強的法律專業、評價能力、財力以及賭性。
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