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不過2013年後，全球熱錢的投資走向，又要轉彎了。儘管全球大局勢仍維持「三低」──低成長、低利率、低槓桿，但國際熱錢卻蠢蠢欲動，資金已從債市大幅流向股市，「黃金時代終結」的討論聲浪也愈來愈熱烈。果然，在2月中金價便跳水貫破1600美元大關，創下13個月新低，而且還被持續看空，形成所謂「超級下行趨勢」。 如果連大多頭的黃金在今年都難以維持凌厲漲勢，甚至有大幅回檔的疑慮，2013年的投資策略勢必也將跟著轉向。
富達全球分析師歸納六大趨勢
全球前三大資產管理公司之一的富達證券於去年底公布了「2013年分析師調查報告」，訪問調查了該集團分布於世界各地的100多位分析師，歸納出2013年的六大投資主題與趨勢。
根據富達報告指出，今年的趨勢主軸，是經濟成長率和實質投資表現已脫鉤。再者，中國、內需消費將是最主要的投資主軸，而持續進行科技創新的國家或企業，才有能力走出困境。《遠見》遍訪各機構經濟學者與投資專家，也得到類似的結論。
趨勢1〉經濟成長與投資績效脫鉤
過去選擇投資標的時，總要仰賴區域的總體經濟分析佐證，但如今經濟成長和投資報酬已經脫鉤，常讓投資人無所適從。最明顯的例子便是債台高築的歐元區、日本、美國，卻是去年底漲勢最凌厲的市場。
據IMF預估，這三大經濟體2013年經濟成長率分別只有-0.2％、1.2％、2％，但今年第一季以來，代表整體歐股走勢的FTSE Euro first 300指數，卻飆破兩年來新高，日經指數則漲了22.63％，美股更在突破五年新高後，繼續走高。
前花旗銀行首席經濟學家、現任金融研訓院院長鄭貞茂認為，這波漲幅反映的還是基本面好轉。只是投資市場的反應速度，又比實際景氣好轉，還要快。
他分析，世界各國經濟都在去年第三季落底，第四季到現在，歐債危機暫緩，日本大刀闊斧砍日圓拚經濟，美國各項投資指數回升，消費者也開始願意消費，這些都是基本面正在改善的證據。加上貨幣環境寬鬆，資金流動迅速，因此金融市場會反應得比企業獲利還要快。台新投顧董事長吳火生也認為，現階段各國央行持續寬鬆，讓整體資金條件很充沛，因此投資市場很熱，但國內低槓桿的方向還是不變，使得貨幣流通速率不高，一加一減，便抵銷了GDP的增速。 但他推斷，今年貨幣流通速度會慢慢加速，進而與貨幣供給量相乘，帶動整體GDP的實質成長。
另一因素則是投資人情緒的調整。
星展投資顧問部副總裁林雅慧觀察，過去全球投資人對成熟市場的波動過於敏感，但資產配置上又不能把所有雞蛋都放在新興市場，如今已開發國的基本面已有明顯改善，資金便會迅速回補。 她認為，既然經濟體再差，股市還是會漲；股市再低迷，也會有飆股，更何況今年全世界的基本面都比去年好，資金也持續從債市流往股市，在在指向利多趨勢。
因此接下來的課題便是，找出具有大型成長故事的投資標的，盲從「跌深必定反彈」的迷思，絕對無法支持長線報酬。
趨勢2 〉內需消費為成長主軸
那麼，最具長期投資漲相的，又是哪一個趨勢？根據富達全球分析師報告，未來最關鍵的投資題材，就是「消費」。
富達報告指出，今年全球會溫吞復甦，主軸還是放在新興市場，由於新興市場經濟結構轉型，人民收入增加，購買力快速成長，不只民生消費大好，連歐美國家的精品和優質品牌企業，也可因此受惠。 不過新興市場消費這個大板塊裡，也要區隔內需與外銷。 「有內需利基的，像是中國、印度、印尼，經濟表現就會比較好，以服務內需大國為主的台灣、香港、新加坡，表現可能就較為遜色，」渣打銀行首席經濟學家符銘財指出。
像是人口眾多的東協，就不只有中國訂單外流的題材，泰國和印尼在政局穩定後，持續大興土木做基礎建設，政府持續調高基本薪資，民眾有錢了，內需也相當暢旺，因此表現也會很不錯。
星展副總裁林雅慧認為，就算是歐美企業，只要能賣到新興市場就有機會。像是德國重工業機具，主要是賣到東南亞打造基礎建設的，就算是跟對趨勢，如果市場僅局限於歐美，獲利還是有限。
趨勢3〉中國股市後來居上
而內需消費趨勢中，最重要的題材，莫過於沉寂將近三年的中國。
富達報告指出，中國是目前世界成長最快的經濟體。儘管近年有出口轉型為內需的階段性任務，和結構性因素要克服，「但這個蛻變本身，就是一個成長故事。」
因此對於中國大陸2013年的投資前景，各界均抱持高度期待。
渣打首席經濟學家符銘財便認為，大陸今年儘管不是一片榮景，但經濟絕對有條件逐步回溫。
富邦金控經濟研究中心經濟學博士羅瑋也很看好，中國有十二五政策性轉型，希望從世界工廠轉為世界市場，市場正持續自由化，有13億人口要吃喝，有龐大的中產階級要玩樂，後勢相當看好。
若再細分，中國的網路、傳媒、保險、航運、食品飲料等消費類型產業，應在近期便可發酵。「中國經濟將由消費帶動，」富達報告下了這樣的小結。
富達亞太地區股票研究主管里昂．塔克（Leon Tucker）就很樂觀期待，中國股市已低迷了三年之久，許多優質企業股票價都在歷史低檔，然而今年消費、零售、奢侈品等產業將可望受惠於景氣復甦，而有不錯的獲利，中國股市應該會有很不錯的表現。
趨勢4 〉美國科技創新帶動產業再興
新興國家，特別是中國東協的前景看好，反觀大多數已開發國家，財政問題似乎只能被動地靠央行印鈔票來解決。不過，已有一個國家找到更積極的出路──那就是美國。
富邦羅瑋非常看好美國產業，特別是在能源、材料、應用上的科技創新。
他指出，過去原油用量第一大國的美國，將因為液壓開採頁岩油跟頁岩氣的技術大幅創新，得已實現商業化開採，能源倚賴進口比例和成本將大幅下降，勢必將掀起一波產業再興。
富達報告也認為，這波「頁岩油革命」（shale oilrevolution），將使美國製造業在2013年下半年重生，甚至讓美國在2020年躋身為全球最大天然氣和石油出口國，美國的煉油、石化工業也都將因此受惠。
另外，3D列印技術也帶動產業創新大躍進。只要有鋼粉和膠水，你也能「列印」出一把小提琴、甚至槍，《經濟學人》將之譽為第三波工業革命。羅瑋比喻，「現在每一家便利商店都有咖啡機，將來則是3D列印機，你想買什麼，都能從網路訂購，然後在離你最近的地方生產出來，完全打破過去遠端量產銷售的模式。」
產業的突破，讓羅瑋樂觀美國未來10年，不過前提是美國能熬過財政預算談判，「如果美國能熬過去，不只是美國，加拿大、墨西哥等整個北美地區都會因此受惠。」
趨勢5〉從基本面精選投資標的
寬鬆趨勢、消費主題確定後，落實在投資策略與思惟上，則必須是更扎實的個股財務基本研究。特別是在2013年，儘管全年景氣應走向復甦，但全年波動性應更勝去年。
因此富達亞太地區股票研究主管塔克認為，根據富達的選股策略，在不確定的環境下，必須是財務體質健全，且具備產業利基或創新能力的企業，才能挺過經濟逆風期。
例如南韓電子大廠、日本頂尖家電品牌、台灣半導體龍頭，都具有這種特性。
龍頭股的股價通常不低，但富邦投顧總經理蕭乾祥提醒，「就算是在同一個族群裡，也有彼長此消的情形，因此選股愈來愈重要，不要只因為便宜，就亂買。」
趨勢6 〉在低利環境中追求收益
此外，低利環境加上人口老化，使得保本商品的需求激增，人們願意降低績效表現，換取投資商品的「穩定收益」。
富達亞洲固定收益研究主管薩比塔．普拉卡許（Sabita Prakash）認為，長期去槓桿，與低成長、低利率的環境，對投資大眾來說最大的啟示便是：即便是號稱「固定收益」的債券商品，也要選擇有能力償債的標的。
而股票方面，財務體質穩健，足以維持良好現金流，並配發高股利的企業股票，更會被持續追捧。普拉卡許分析，就算市場震盪，這類股票還是能通過考驗，股利和股息會滾入本金繼續投資，最後股利或股息，甚至占了總報酬的絕大部分。
台股裡其實也有高股利族群，有不少IT和傳統產業因為有技術利基、訂單穩定，而被列入高股利族群，例如廣達、伸興、中華電信等，每年動輒配發5元以上的股票股利。在國外，則通常為製藥、消費通路、科技、製造、餐飲等產業。
2013年，牛市終於溫溫吞吞地來了，但還是有諸多不確定因素存在於全球投資環境，靠黃金應付12年市場起伏的時代也已經過去。
掌握六大投資主題與趨勢，重新認識市場，才是致勝之道。
對「經濟成長與投資績效脫鉤」的觀察
金融研訓院院長 鄭貞茂：
當經濟要谷底反彈的時候，投資市場往往比景氣還快熱，而2013年第一季正好處於這個階段。根據中國落底反彈、美國指數回揚等證據顯示，景氣會慢慢反轉，只是貨幣寬鬆，因此資金面會跑得比基本面快。
對「中國股市後來居上」的觀察
摩根大通證券（台灣） 董事長 林照寰：
中國在去年第三季經濟景氣已經落底了，今年相對於去年一定是成長，我們預估GDP應可成長8.2％。儘管相較於去年的7.8％，不是什麼了不起的成長，但絕對值很高。
對「從基本面精選投資標的」的觀察
富達亞太地區股票研究主管 里昂．塔克：
金融海嘯後，股市波動劇烈，短線操作風險愈高，因此最好的策略就是透過嚴謹的個股研究，從不確定環境中找出具有長期漲相的企業，他們都具有創新性、財務基本面穩健等特性。
對「美國科技創新帶動產業再興」的觀察
富邦金控經濟研究中心經濟學博士 羅瑋：
在2013年，我要非常鄭重地推薦美國。美國因為研發出開採頁岩油和頁岩氣的創新技術，大幅降低能源成本，甚至帶動整個產業再興。美國人甚至認為，美國的黃金年代即將再臨。
對「內需消費為成長主軸」的觀察
渣打銀行首席經濟學家 符銘財：
由於主要國家經濟不佳，有內需利基的區域國家，經濟表現就會比較好。在可預見的將來，三大人口大國：中國、印度、印尼，將會扮演內需消費題材中的主要角色。
對「在低利環境中追求收益」的建議
富達亞洲固定收益研究主管 薩比塔．普拉卡許：
儘管股市好轉，從資產配置的角度來看，能提供穩定配息的債券仍有需求。配息收益也可從股票的股利∕股息中獲得，因此收益型企業股票或入息基金也很值得投資。
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