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正值財報公布、股東會旺季即將來臨之際，探討股東權益報酬率（ROE）是一個很好的時點。翻開台灣報章雜誌所刊載的財報彙整，幾乎都以EPS（每股稅後純益）、本益比為主，並沒有揭露ROE數字；然而這才是檢視企業經營績效的關鍵。
買股只看P／B就落伍了
在會計學上，資產減去負債為一家公司的淨值，也就是股東權益。稅後純益除以股東權益即為股東權益報酬率。不過在中文語意上，「淨」這個字讓人有「最後剩餘價值」的聯想，很多人以為資產減去負債，剩下屬於股東的就是股東權益，但是從經營及投資觀點來看，這是倒因為果，事實上，企業的創立是從股東權益開始，由此衍生出資產、負債，股東權益是公司源起，而非資產減負債的剩餘價值。
好比7個人各拿出1億元創立公司，這7億元就是股東權益，拿這7億元去建立資產負債表，不論是7億元資產、負債為零；或是15億元資產、負債8億元，這7億元就是股東交給經營者建立公司的基礎。我也問過幾位學財務的人，什麼是股東權益？他們的直覺反應就是資產減去負債，是一種靜態的結果。這也許是為什麼學財務的人股票不一定做得好，因為他們過於著重靜態事實，而非動態趨勢。要推論一家公司的長期股價趨勢，不能只看當年本益比或EPS，那只是交易目的的參考；ROE才是能為股東創造獲利的重要依據，是長期投資的指標。至於股價／淨值比（P／B），可說是最落伍的觀念，投資一家公司難道是為了進行清算嗎？
ROE也是股神巴菲特的投資核心法則，他和老師葛拉漢同樣遵從價值型投資法則，買進的價格要低於公司的真正價值，成本愈低愈好，也就是安全邊際愈高愈好。巴菲特和葛拉漢的不同之處，在於葛拉漢著眼於靜態的淨值，也就是買價低於淨值愈多愈好，一旦股價超越了淨值，就可以賣股票實現獲利；不過，葛拉漢的投資績效並不突出。
巴菲特用ROE篩選標的
巴菲特注重的是股東權益報酬，公司能為股東創造多少利潤？他接掌波克夏之後，
從未分配半毛錢股利給股東，就是因為他認為若能把賺得的盈餘再投資，為股東創造更多報酬，就應該保留盈餘，不發放股利。
當然，巴菲特崛起的背景是在美國經濟表現最好的1950、60年，50年來，美國又是全球最大的消費市場，再加上美國在跨國市場的強大議價能力，使得巴菲特最鍾愛的「消費獨占型企業」，如可口可樂、吉利、華盛頓郵報等，能維持高獲利成長，所以波克夏能長期平均以每年23％複利高速成長；以現今台股環境，達到這樣的成績幾乎是不可能的任務。但是投資人仍能向巴菲特學習，用ROE作為判斷投資標的的依據之一。
台灣股民一向對股東權益看得太過淡薄，上市櫃公司開股東會，參加的股東通常很少，甚至於輕易地出賣委託書，這些現象其實是忽略自己的權益。投資人應該更積極思考，每投資公司一塊錢，未來能帶來什麼？而非偏重消極面，只注重公司清算後的價值。企業經營者也應努力提高ROE，為股東帶來更大效益。
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