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全球景氣正邁向復甦，以美股為首的全球金融市場，走了5年的多頭，難掩詭異的平靜。標準普爾500指數連創21次歷史新高，恐慌指數ＶＩＸ卻降至7年低點，又悶又險的市況，讓高盛美股首席策略分析師考斯汀（David Kostin）不得不為當前的市況下了「充滿挑戰地沉悶」（challengingly boring）的注解。
看似平靜無波的金融市場，資金板塊已經開始悄悄挪移。美國溫和復甦，持續高檔徘徊，暫難再演激情；歐洲從擺脫衰退走向正常化，在德國股市的萬點衝關領軍下，勇往直前。若是歐美都已反映了投資價值，哪裡還有逢低布局的好區塊可以選？
雙印股市激情表現
資金回流新興市場前哨站
亞洲雙印股市的激情表現，或許正是新興市場資金回流前哨站。印度股市前6個月漲幅2成，終於為持續被唱衰的金磚四國股市扳回一城，印尼股市也有15％的漲幅，一掃印度與印尼因赤字過高、資金外逃而榮登新興市場「脆弱五國」（南非蘭德、印度盧比、巴西里爾、印尼盾、土耳其里拉）之列的陰霾！
從資金流向更可看出，國際資金自第二季起，對於新興市場的興趣已經開始回升。摩根大通統計至6月20日的資料顯示，新興市場資金買氣跟著美股水漲船高，開始連續兩週吸金，尤其是亞洲（不含日本）6月以來累計吸金高達13億美元，不但終止連5月失血，並已創下去年3月以來單月吸金之最。
英國最大上市的基金公司安本資產管理的創辦人兼執行長吉柏特（Martin Gilbert）6月時公開表示：「美股太貴，新興市場比較有吸引力！」他觀察到，自從美國確立ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場的時程，有不少高資產客戶、一般投資者將資金撤出新興市場，但機構投資者並沒有撤出，顯示這些國際聰明錢並沒有看壞新興市場，他預期當賣壓告一段落後，最快在下半年就可以看到資金回流。
更重要的是，整體新興市場股市雖然連走三年空頭，其間若干市場各有表現，但吉伯特說：「新興市場表現受壓抑，大部分是因匯率、利率動變而影響資金流動，企業獲利並不算差，即使在去年，都還見到整體獲利成長，因此，當成長故事重回投資焦點時，新興市場也會重回焦點。」
等待反攻號角響起
南韓、台灣股市 相對便宜
事實上，許多全球操盤手在上半年時，從各項評比指標上，都發覺美股偏貴、新興市場的便宜股票不少，但美股並沒有因為「太貴」就展開反轉，新興市場也沒有因為便宜就出現資金動能，大多數的操盤手只能靜靜調整資金配置，等待新興市場股價回升。
根據美銀美林的6月全球基金經理人調查報告，經理人雖然大多數還是看好歐股表現，但過去一個月基金經理加碼最多的資產便是新興市場，已增加了15個百分點，比加碼日本的經理人還多，高居各資產之首。很多人都在等待新興市場利空鈍化、反攻號角響起的那一刻。
摩根大通證券新興市場首席策略分析師莫愛德（Adrian Mowat）也是積極看好新興市場的分析師代表之一。他最近在策略報告中大力喊進，預期新興市場股市行情，在金融動盪中行情表現被高度壓縮後，會因成長力道重回焦點，因此，「新興市場將重回多頭行情！」
從全球採購經理人指數重回上升軌道來看，摩根大通預期，新興市場的企業獲利自2015年將開始回升，而資金約在半年前就會開始反映，當新興市場開始加速成長，資金終將會因為新興市場平均4％的經濟成長率，還是優於成熟市場平均1.8％的經濟成長率，而重回新興市場。
「經濟不好的時候，我建議朋友買美股，真是買對了，」柏瑞投資亞股董事總經理孫瑩心最近在台灣拜訪客戶時曾透露說，當全球金融市場充滿不確定因素時，大筆資金自然會往美股等成熟市場避險，或往債市避險，5年多過去了，這些資金自然會開始找新的出路，新興市場中的新興亞洲，占新興股市權重超過6成，是很好的資金出口。
高度受惠歐美景氣回升的新興亞洲，是最被看好的新興市場投資區塊，南韓、台灣股市，以出口為重，股價相對便宜，成為國際資金回流的首站。「債轉股」的口號在投資市場雖然已不是新鮮名詞，孫瑩心的親身觀察卻是真正付諸行動的投資人還是有限，反而成為股市的潛在動能。(本文節錄自財訊雙週刊454期)
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