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權證商品自1997年起在國內首次亮相，初期僅有認購權證發行，爾後隨市場發展，多元化需求增加，陸續開放認售權證、限制型權證，2011年更引鑑香港經驗，於當年度7月1日起推出價格結構透明、與標的連動性高之牛熊證商品。
除了發行不同種類之權證商品，權證標的亦日益擴大，目前除上市櫃股票外，指數股票型基金（ETF）、臺灣存託憑證（TDR）、國內股價指數，及外國核可之股價指數與股票皆可作為權證標的，形成市場上權證商品琳瑯滿目之盛況。且自2009年起臺灣證券交易所（以下簡稱證交所）於交易面、發行面、監理面等積極進行多面向改革，讓權證躍升為新興投資焦點，依證交所統計，權證市場發展速度飛快，近五年來每年權證掛牌檔數已成長五倍逾1萬5千檔，權證交易量占大盤比重則自5％激增至40％以上。
雖然市場上權證商品眾多，但過去各種類型的權證均屬短期投資工具，中長期投資人較不易參與，無法享受到權證低資金、低交易稅、免保證金等優點。隨著國際產經情勢轉變，國內市場日臻成熟，投資人從過去追逐波動、短期進出的操作習性，逐步轉為注重殖利率、中長線投資的方式，然而，穩健投資策略的獲利速度較為緩慢，投資人需要時間與耐心等待足夠的獲利空間。為順應投資人對殖利率的追求，與輕度槓桿的需要，證交所於2014年3月獲得主管機關之同意，於7月底開始推出「展延型牛熊證」，為市場提供一項前所未見的輕槓桿投資工具。在原始牛熊證的架構下，增加展延條件，不僅能滿足中長線投資人對收取息值的重視，還能提高傳統投資工具的獲利速度。本文將依序介紹展延型牛熊證之商品特色、展延方式、投資優點，以及投資風險。
展延型牛熊證商品特色
展延型牛熊證的最大特色為到期日可展延機制，意即牛熊證於到期日前二十個營業日，在無特殊狀況下，發行人必須向交易所提出申請展延牛熊證，使牛熊證的存續期間可繼續延伸，達成中長期投資的功能。此外，為避免標的價格波動，過早觸及限制價而提前下市，展延型牛熊證加深了發行時的價內程度，可容許標的價格有更大的波動空間，並確保牛熊證價格走勢能更貼近標的價格之變動。另一方面，展延型牛熊證之發行標的屬性偏向高股息低波動之個股及指數，因此相較於一般牛熊證與權證商品，展延型牛熊證價格波動幅度較小，投資屬性也較為穩健。
展延方式
展延型牛熊證在到期前，若標的收盤價格（指數）觸及限制價（或指數）時，將如同一般牛熊證，會提早到期並終止買賣，投資人僅能拿回剩餘價值。若存續期間內，標的價格未觸及限制價，則在到期日前發行人申請展延，將原有到期日向後遞延，投資人可繼續持有，不涉及任何財務費用支付之繁瑣程序，若投資人不想參與展延，則可將持有部位於市場中售出。
展延時價格計算公式
為避免展延時影響市場價格，因此到期時，採取調整履約價之方式，收取下一期之財務費用，使展延牛熊證價格在展延前後價格相同，意為將部分牛熊證之內含價值撥出，作為下一期之財務費用。
展延時之價格調整公式：展延前價格＝展延後價格
S – K ＝ S－ K’＋ K’× R × T
K’＝K／（1－R × T）
S＝標的市價
K＝展延前履約價
K’＝展延後履約價
R＝財務費用率
T＝展延天數／365
舉例
假設展延型牛熊證行使比例為0.1，展延期間為一年，財務費用年率為3％，原始履約價格為60，則到期展延時的調整如下：
‧展延時履約價調整＝60／（1－3％ × 1）＝61.856
‧財務費用＝61.856 × 3％＝1.856
‧調整後的限制價＝61.856 × 65／60＝67.011
‧牛證價格=（100－61.856＋61.856 × 3％ × 1）× 0.1＝4（與展延前價格相同）
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