本期文章

競爭與「1325」分析

撰文/劉順仁    

要提升會計學對企業的附加價值,會計學應該加強對競爭生態與競爭對手的討論。而為了更深入分析企業競爭,筆者發展出一種所謂的「1325」法,簡介如下。

何謂「1325」法?

1:指的是聚焦於一個關鍵的財務數字(例如,現金流)或財務比率(例如,股東權益報酬率)。

3:指的是把關鍵的「1」按照營運、投資、及融資活動三大構面,分解成三個數字。

2:指的是「知己知彼」。在企業經營中,「彼」最起碼要包括重要顧客與競爭對手。「知己知彼」的基本功,是把自己的公司與「彼」公司,針對重要財務數字或比率,做長時間的追蹤。我通常把這些數字描繪成10年甚至20年的趨勢圖,以方便比較。這種看似簡單的分析,可以讓經理人更清楚的看到「己」與「彼」的優缺點。

5:指的是經理人環繞著這些數字,至多提出五個問題,就要能夠釐清他所關心的議題。這個原則,與豐田汽車對員工質問力的要求一致。

接下來,筆者簡述如何把「1325法」應用於股東權益報酬率(ROE)的分析。在以下的「1325」分析中,「1」就是ROE;「3」就是:淨利率 × 資產週轉率 × 槓桿比率;而這裡的「2」,「己」筆者挑選全球電源供應器龍頭廠商台達電子為例,「彼」為全球機電龍頭美國廠商愛默生(Emerson)。愛默生成立於1890年,營業範圍主要涵蓋各種能源管理解決方案與其關鍵零組件,2013年營收、獲利約為250億及25億美金,是台達電最可敬畏的對手。

用「1325」分析實務案例

限於篇幅,只能部分呈現「1325」的分析與討論。但我們可以練習用這些基本的財務分析,問以下五個有趣的管理問題。例如:

一、為什麼台達電的毛利率遠低於愛默生,但淨利率卻高於愛默生?

愛默生毛利率約為40%,台達電的毛利率約為25%,這代表愛默生具有明顯的技術與品牌的優勢。台達電過去以OEM / ODM業務為主,因而管銷成本較低,而愛默生由1997年起,開始積極的轉型為創新的解決方案提供者,因此必須花費較高額的行銷費用;而且要網羅國際人才,人事成本也較高。台達電成本控制的功力,彌補了毛利率的劣勢,以致於擁有較高的淨利率。

二、為什麼台達電的研發支出比率高於愛默生?

台達電的研發費用約佔收入6%,在臺灣企業中,已經算是非常高。雖然愛默生的研發支出只佔收入約2%,但它主要靠購併(acquision)來補強自己產品組合上的不足,而不是純靠自行研發的努力。愛默生擅長因應客戶的需求,以購併來豐富其解決方案的深度,每年併購支出約佔收入6%。相對的,台達電很少進行併購活動。因此,如果把廣義的研發活動定意為研發費用加上併購支出,愛默生對未來的投資其實比台達電更高。

三、愛默生這麼強調現金股利增長(自1956年起,每股現金股利發放持續57年成長,複合成長率高達11%),為什麼負債比率還敢超出台達電許多?

愛默生負債占資產約51%,遠超過台達電的43%。而其中又以長期負債為主。這代表愛默生較善於利用資本市場取得資金,並不見得有較高的財務風險。負債是雙面刃!對於善於利用資金者,寬鬆便宜的資金,有助於快速的投資布局。但對於財務管理能力不佳者,減少負債當然可以降低風險。

四、台達電如果未來要成長五倍,成為像愛默生一樣的國際領導廠商,還有可能繼續維持目前的成本結構嗎?

筆者認為不太可能。一個國際領導廠商在行銷、人資、資訊平台等各個方面,都必須要有相當大的投入。台達電在繼續成長的過程中,應該會看到經營成本逐漸提高。但只要毛利率也跟著提高,就不會發生淨利率急速下降的現象。


文章投票
今日訂購者 今日訪客:22678
   尚未登入
帳號(email) 密碼
文章總覽 首頁 雜誌清單 訂雜誌免費贈品 商品區
健康休閒類我最優惠! 流行時尚雜誌最優惠活動! 大量訂購優惠報價

■注意事項

方案為本站優惠活動,贈品選項為雜誌社活動; 在本站訂閱雜誌的讀者可同時享有。

品名 方案 原價 特價 起訂日期 贈品選項  
會計月刊一年12期 2640 2200  
會計月刊一年12期續訂(請提供續訂編號) 2640 2000  


雜誌生活網│ 公司簡介system by Twins
新北市汐止區連峰街7號  電話:02-2642-3366  傳真: 02-8646-2240
V