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日圓貶到何時才踩煞車?

文/魏聖峰    

日本首相安倍晉三在二○一二年底回鍋擔任首相,並實施「安倍經濟學」至今,透過日圓貶值帶動出口成長,日股因此創下七年新高。不過,安倍晉三調高消費稅後衝擊消費支出,日本經濟連續兩季萎縮進入實質衰退期。為了爭取民眾支持,安倍不惜賭上政治生命解散國會,只要執政聯盟在國會改選沒過半,安倍就下台,且將會終結安倍經濟學。

日本的出口占國內GDP比重約三成,日圓匯價走勢與日股息息相關。安倍回鍋擔任首相,剛好碰上中國勢力崛起與美國宣布重回亞太地區,美國拉攏日本,抵抗中國勢力外擴,在美國默許下,這波日圓匯價從七六兌一美元一口氣貶值到一一七.四四。《先探》曾經預測這波日圓匯價至少上看一二○,而且有可能到一二二~一二五的二○○七年升值起點位置。不過,只要日本經濟沒有達到復甦的目標,且未出現輸入性通膨壓力,日圓還可能進一步貶值,直到經濟回復正常擴張為止。

日圓須穩定地貶值

透過日本央行的量化寬鬆政策,這波日圓從七六至今的貶值幅度約三五%,若和以往日圓匯價的趨勢相比,這波貶幅仍在正常範圍內。從附圖的過去四十多年來日圓匯價長線走勢圖,以技術分析的角度推測,這波日圓貶值到一五○可能達到滿足點。

只要日圓的貶值幅度沒有失控,會貶到哪個價位其實很難預測。日本央行必須控制日圓貶值的速度,且不讓經濟在貶值過程中出現金融風暴,否則日本和全球經濟恐將面臨另一次金融性大災難。

日本是第二次世界大戰的戰敗國並由美國託管,戰後發生嚴重的通貨膨脹,日圓當時極度貶值。一九四八年十二月美國在日本實施道奇計畫重建日本經濟,隔年四月日本實施固定匯率,考慮當時通膨因素,將日圓匯率訂在一美元兌三六○日圓。

日本憑藉日圓低價的因素,大型商社紛紛將產品出口換取外匯,大部分產品都出口到美國,讓經濟崛起。

一九七一年美國總統尼克森宣布放棄美元對黃金的固定比價,布雷頓森林體系被破壞,當時日本對美國出口擴大,一九七二年日本對美國貿易順差達到四○多億美元,日圓兌美元開啟長線升值格局。

一九七五年日圓兌美元維持在三○○兌一美元比例,當時第一次全球石油危機與越戰讓美國經濟受到影響,日本對美國貿易順差進一步擴張。市場預期日圓將要升值大量買入日圓,導致日圓在一九七八年達到一七○兌一美元。

一九八○年代因為第二次石油危機造成油價大漲,美國經濟出現通貨膨脹。當時聯準會主席沃克(Paul Volcker)採取調高利率、控制貨幣發行以降低通膨率,雖然抑制通貨膨脹,卻也導致美元升值。


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