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二○一五年開年兩周，全球股市似乎深陷泥沼，美國道瓊以一七八二三點封關，如今在一七四三二附近，日本日經指數去年底收一七四五○．七七，如今跌破一萬七千點，只有中國股市價量齊揚。這似乎意味了油價及原物料行情跌不休、美元超強、希臘危機陰影籠罩下，二○一五年的投資潛藏暗礁。
台股二○一五年會怎麼走？最近很多人問到我這個問題，我的初步看法是台股仍將延續二○一四年基調，量能仍不大，但是個股會有差異很大的表現，今年仍然會如此，只是個股的走勢會很不一樣。
權值股貢獻指數厥偉
回頭看看過去三年的台股，二○一二年證所稅爭議是個分水嶺，二○一一年台股大跌一九○○．四二，跌幅達二一．一八％，之後證所稅喧騰，但是，台股卻連漲三年，一二年以七六九九．五封關，那一年指數上漲六二七．四二，漲幅八．八七％；一三年台股在八六一一．五封關，大漲九一二．○一，漲幅是一一．八四％；到一四年以九三○七．二六封關，台股又漲六九五．七五，漲幅是八．○八％；也就是說，證所稅吵吵鬧鬧吵了三年，台股卻在低量中連漲了三年。
台股在證所稅爭議的三年中，正好把二○一一年的跌幅逐漸收回版圖，這當中，外資連續買超三年，撐起權值股對指數貢獻居功厥偉。回頭看看金融海嘯後幾檔出類拔萃的個股，像外資買台股最具代表性的台積電從三六．四漲到一四二元；業績最突出的大立光從一六七漲到二六四○元，漲幅超過一○倍。另一檔高價股漢微科從二六五漲到一六○五元，都令人嘆為觀止。其他漲幅顯著的如聯發科從二三一漲到五四五元，台達電從五○．六漲到二二五元。其他權值股中，有代表性的兩檔金融股，富邦金從二七．六漲到五一．九元，國泰金從二七．八漲到五四．一元，這些個股是貢獻台股加權指數將近三千點上漲最重要的功臣。
分享而這些連續大漲的個股，雖然業績仍然持續成長，但都形成了高基期，像是去年七月，大立光漲到二六四○元那一天，在台十幾家外資機構不約而同都把大立光目標價調升到三○○○元以上，最高的一家是三三五○元，但是大家異口同聲說大立光會上三○○○元，結果過了半年，沒有跑到三○○○元以上，還一度跌到一九三五元，這並不是大立光業績反轉了，而是股價淨值比、殖利率等指標都漲到了一個極限。
回頭找不受青睞的二軍
一月十五日，台灣兩家最重要級企業台積電與大立光召開法說會，將決定台股今年命運，台積電二○一四年前三季淨利一八三九．○八億元，ＥＰＳ七．○九元；一四年全年營收七六二八．○六億，成長二七．八％，一家超級大股本企業一年可賺一個股本，這是台灣之光；不過，台積電召開法說會之前，股價卻從一四二元跌到一三○元，市場上擔心台積電法說會可能出現利多出盡的結果。
另一家大立光是台灣百年僅見的一家超級成長股，一四年全年營收四五八．一億元，成長六七％，去年下半年出現強勁成長，第三季營收一二○．八八億元，淨利五二．八五億元，ＥＰＳ三九．四元，而第四季營收一六八．二七億元，ＥＰＳ達到五五．三四元；換句話說，大立光去年ＥＰＳ高達一四四．八五元。
同樣地，去年高成長的還有漢微科，全年營收七二．○九億元，成長三五％，但關鍵是去年十二月營收一五．八七億，比一三年同期成長一三六．八％，也比前月成長一○四．四％，第四季營收二六．九五億元，又比前一季成長八七．四％，以第三季ＥＰＳ八．四三元來算，第四季ＥＰＳ可能達二○元以上，這是高標成績，但是股價卻從一六○五的最高檔跌到一四○○元。
這個現象可以看出股價走在業績前面，因此，台積電、大立光的法說會可能造成股價反向走的效果，從這個現象來看，股價在過去三年大顯身手的個股，可能在二○一五年會休息，例如，台達電在去年九月從二二五元跌到一六五．五元，如今股價盤旋在年線下，台積電短線在一四二元、一四一．五元，正好完成Ｍ頭排列，反而是過去幾年一直乏人問津的聯電悄悄從一二．○五漲到一六．一元，漲了三成，這一段時間，外資、投信、自營商都十分捧場，從聯電突然崛起，可以發現二○一五年悄悄出現一個新趨勢：過去市場資金集中在一哥，資金進行有效率的催化，如今這些大成長股股價登峰造極，市場回頭找不受青睞的二軍。
而這幾年半導體產業因為應用面日廣，出現產業炙熱景象，於是從半導體製造、封測、ＩＣ設計全線皆好的景象，像封測，除了日月光、矽品業績大好外，二、三線的欣銓、矽格，甚至像華泰也都大有起色。像華泰營收、獲利都水漲船高，這些年股價也從三．七九漲到一五．一元。
晶圓代工的台積電與聯電過去並稱雙雄，但台積電市值已拉升到三．六七兆台幣，但聯電市值卻浮沈在二○○○億上下，兩者市值相差將近二○倍，今年和艦案的徐建華重返核心團隊，也許聯電在二○一五年可能會有不一樣的表現。
重心轉向低基期股
從這個現象來看，二○一五年的重心很可能轉向一個低價、低基期、低本益比、低股價淨值比相對的個股。
過去三年，市場興起的很多成長股，像隱形眼鏡的精華光學從九五．一元漲到九一三元，如今盤旋在五○○多元，成衣的儒鴻一度從八六漲到四○七元，如今浮沈在三○○元左右，這些公司仍有好業績，但成長力道已趨緩，力道逐漸減弱，因此，市場從高價、高基期股逐漸轉向可以理解。
把握股市這幾個「變」的因素，未來選股必須從幾個角度來思索，一是大環境的因素，第一個現象是油價的大跌，這一周紐約油最低見到四四．二美元，北海布蘭特原油跌到四五．一九美元，油價在二○一五年開年又跌了一成，這讓航空股呈現底部爬起大漲走勢，其中像華航從九．八二漲到一六．五元，長榮航從一四元漲到二四．九五元，都具代表性。油價占航空業成本約四成，貨櫃航運則占兩成，因此，像長榮海、陽明、萬海股價也有突出表現，這個現象一直蔓延到陸上運輸的產業，整個運輸股呈現多頭格局。
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