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突如其來的股市崩跌，讓中國政府一時慌了手腳，在祭出了各種合理與不合理的救市措施後，總算暫時撐住了股市，但卻不經意的露出了一個足以讓人民幣匯價失控貶值的破綻。
在解釋破綻之前，先問大家一個問題：你認為護盤重要？還是維持股匯市流動性與公平性重要？如果只要一天的好，可能是護盤重要；但如果是要未來10年的好，當然是維持市場流動與公平性重要。更何況這次的護盤也算不上成功。
由於股市需要有資金進場才有可能上漲，所以過去幾次調降利率與存款準備金率，都讓股市繳出很好的成績單。但6月27日緊急降息與定向降準後，卻無法讓股市快速回穩，逼得中國政府只好發動券商合資買股與其他各種政策，以阻止市場崩跌，扭曲了正常的獲利了結，而賣盤也顯露出政府正在失去對市場的管控力——不但害怕股市崩跌，更擔心新興市場資金出逃與貨幣重貶的問題發生在自己身上。
中國加速降息周期
零利率環境提早來臨
從2014年11月22日， 中國人行將1年期存款基準利率自3%開始調降1碼起算，可以發現降息的周期自原先的120天一次，加速到45天一次，即使接下來
不再加速降息，依照現在的速度來看，2%的利率只要再1年就會降至零利率水準。若此情況真的發生，人民幣匯價與中國經濟會出現什麼狀況呢？
首先要注意的是通膨指數的變化。從圖1可以觀察出，近幾次的降息都是發生在通膨年增率不高於1.5%的情況下，尤其是在3月至5月當中連月增率都是呈現負值，因此可以推估，只要接下來通膨年增率沒辦法站穩1.5%之上，中國確實有機會持續往零利率環境邁進。
而在降息循環持續發生時，人民幣應會出現一段明顯的貶值幅度，圖2是從去年開始降息後的美元兌人民幣走勢，圖上4個黑色圓框便是降息的時間點，從中可以明顯看出，自2014年11月至2015年3月間的走勢是比較健康的，人民幣在降息循環初期，自大約1美元兌6.12人民幣貶至1美元兌6.29人民幣。然而在2015年5月與6月的兩次降息中，人民幣的匯價卻被扭曲在6.19至6.21這個小區間當中。
擔憂資金外逃控制匯價
可能造成更大衝擊
為什麼說是扭曲呢？除了價位被限縮在這麼小的區間整理外，從正常的概念來看，出口導向型的市場在遭遇到經濟增速放緩問題衝擊時，最簡單的方法之一便是讓貨幣貶值，來推動貿易順差成長。而中國這次雖然降息卻不肯放手讓匯價貶值，是因為貿易數據表現還算平穩，若放手貶值可能反倒出現資金出走的效應，輕則股匯雙殺，重則直接干擾人民幣國際化的長期目標。
但很可惜的是，中國這次的暴力救市，顯露出在操控貨幣政策與市場機制的不成熟，未能彰顯撥亂反正的能力之外，反倒讓人看出決策者擔憂中國也面臨資金外逃問題，接下來守得住還好，如果守不住就可能讓經濟發展倒退好幾年。
投資朋友接下來可以注意兩件事：第1，是在中國不斷降息的環境下，長期投資人民幣沒有利率的保護未必穩操勝券，如果一旦貶破1美元兌6.3人民幣的關鍵價位，可能會有更大的貶值幅度出現，屆時在投資部位上應再做調整。
第2，是從9月分開始，中國通膨指數邁入較低的基期，只要油價或消費有所反彈，通膨年增率有可能重回2%左右，到時候降息循環也可能會跟著慢下來。
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