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聯準會升息在即 資金回流美國 美股債基金震盪加劇

撰文 / 馮志源(理柏亞洲區研究總監)    

美國聯準會(Fed) 預計9月16與17日召開聯邦公開市場委員會(FOMC)會議,市場普遍預期將進行2008年金融海嘯以來的首次升息,全球資金有再度積極回流美國市場的跡象,不過股債市場明顯出現分歧,但美股基金今年以來的績效表現仍相對亮眼。聯準會8月19日公布的7月FOMC會議記錄顯示,雖然美國就業市場已有顯著改善,許多與會官員認為仍有進步空間,主要是目前薪資成長力道稍嫌不足,商業投資活動依舊疲軟,最重要的是通膨率並未達到2%的預定目標, 因此聯準會強調目前升息條件尚未充足,但亦已相當接近。

目前市場對此訊息解讀相當分歧,有認為聯準會不會在9月升息,另一派則持相反看法。

經濟數據好壞夾雜

聯準會不敢冒然升息

美國自金融海嘯以來,歷經三輪量化寬鬆(QE) 後, 實體經濟表現終於轉危為安,並自去年10月正式終結長達6年的QE政策。美國今年第2季國內生產總值(GDP)年增率達2.3%,符合市場預期,第1季實質GDP成長率則上修至0.6%。但整體來說,美國今年上半年經濟表現,低於市場預期。

不過,美國就業市場卻明顯有所復甦,失業率已由2009年10月的高峰10%,一路下跌至今年7月的5.3%,創海嘯以來新低,給了聯準會一個極為充分的升息理由,將過低的利率水準予以正常化。


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只是萬事具備,只欠東風,聯準會設定2%的通膨目標卻始終差了臨門一腳, 美國7月消費者物價指數(CPI)僅較6月上揚0.1%, 而聯準會極為重視的個人消費支出物價指數(Personal ConsumptionExpenditures),最新的6月數據亦僅較去年同期攀升0.3%,持續低於設定的2%目標,讓聯準會遲遲不敢貿然動作。

美國經濟緩步復甦,貨幣政策改弦易轍,過去量化寬鬆下的弱勢美元開始由空翻多。

美元反應升息預期轉強

資金流向美債基金

美元指數自去年歐元區QE宣布實施,美國QE卻在同一時間反向退場的牽動下開始一路勁揚,從去年9月初的82.78點急漲,至今年3月13日時達100.31高點,波段漲幅高達21%。美元指數突破100點整數關卡之後,上攻動能有逐漸趨緩的跡象,目前仍在95上下進行震盪盤整,等待新的方向。只是水能載舟,亦能覆舟,過度強勢的美元已開始傷及美國企業的海外收益。

根據理柏(Lipper) 統計,全球今年上半年整體資金淨流出高達812.6億美元,而美國是全球資金淨流入最多的區域經濟體,上半年資金淨流入達910.6億美元。值得留意的是,美股基金卻反向呈現945.5億美元的資金淨流出,同時間的美債基金則有476.4億美元的資金淨流入。

截至8月20日為止, 所有台灣註冊可銷售的美國股票型基金今年以來平均績效達5.07%,美國中小型股票基金平均為3.24%,在單一國家股票型基金中表現仍相對亮眼,美元債券基金平均則為2.29%,整體表現仍是股優於債。


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新興市場資金狂撤

亞幣爆競貶潮

儘管全球資金持續回流美國,然而目前國際黑天鵝卻有不斷閃電伏擊,擾亂全球投資市場的現象。中國股市連續性暴升後開始出現劇烈的修正走勢,中國經濟趨緩,日前人民銀行為提振出口而大幅度調低人民幣中間價,引爆新興市場貨幣競貶,其中,馬幣及印尼盾匯價已雙創近17年低點,哥倫比亞和土耳其貨幣跌至歷史新低,俄羅斯盧布與巴西里耳貶值幅度亦雙雙超過3成以上。

根據理柏統計, 今年上半年,亞太新興市場已出現高達1975億美元的資金淨流出,隨著全球資金加速撤離,全球新興市場正面臨自1997年亞洲金融風暴以來最大考驗。此外,油價近1年走勢暴跌腰斬,未來通膨預期仍將持續受到壓抑,美國30年期公債殖利率因通膨預期降溫而走跌,2年期公債殖利率卻因聯準會即將升息而走堅,未來一旦確定升息,美國股債市場震盪幅度可能因此加劇。

儘管市場對於聯準會9月是否升息仍有正反不同看法,但終極來說,美國升息已是既定不可改變的事實,投資人宜事先預作準備,視市場反應決定下半年的投資策略。


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