本期文章

外資回頭布局港股

文/陳怡如    

繼中信證券一半以上的高層被查之後,近日又傳出中國證監會主席助理張育軍接受調查,中國整肅證券業的決心堅定;另一方面,清理場外配資持續進行,多家券商都受罰。在這樣嚴厲的檢肅過程,大陸股市呈現量縮整理,觀望氣氛濃厚,靜待整理結束。不過,九月份以來,香港股市在國企股(H股)的帶動下,展開跌深反彈,在美國升息議題即將揭曉之際,相對便宜的H股,似乎吸引了不少外資的目光。

香港股市中國化,原該是作為中國面向國際資金的櫥窗而受關注,如今卻因為大陸股市對外開放程度提高,香港股市的代表性降低,在陸股被看好時,H股漲幅不如A股,陸股偏空時,外資又先殺出流動性高的H股。在去年十一月「滬港通」開通後,這種情況益加明顯,尤其中國政府為了救市禁止放空期指,資金只好在新加坡放空A50期貨,連帶在香港交易的X安碩A50中國ETF也遭遇龐大賣壓。


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外資重返香港

不過,人民幣匯率穩定、美國升息與否即將攤牌,投資上的不確定因素逐漸明朗,近期外資又回流至香港,股價偏低的港股開始觸底反彈,如果資金繼續流入香港,將有利港股絕地反攻。

港元是採盯住美元的聯繫匯率,在八月人民幣突然貶值的時候,對香港衝擊相當大,香港的競爭力被比下,會進一步衝擊香港經濟,市場一度傳言港元將放棄聯繫匯率,改盯人民幣,使得外資加速撤離香港,加重港股賣壓。

現在情勢明朗之後,港元的聯繫匯率制度,持有港元意義等同美元,加上港股的本益比低至一○倍以下,在沒有匯率風險的情況下,股價在低檔的港股,是很好的布局時點。

觀察資金流動的指標香港銀行體系結餘,八月十一日人民幣一次性貶值,資金便從香港持續流出,致使銀行體系結餘從三一○六億元(港元,下同),下降至二九○六億元,這段時間資金流出約二○○億元,此情況在九月初反轉,且資金回流的速度更快,九月十七日香港銀行體系結餘三三七八億元,九月份以來外資流入香港已有二七二億元。

而資金的流向,通常和港股表現有相當密切的關係。簡單對照去年下半年以來兩者的表現,去年七月二日到八月八日,銀行體系結餘增加了七五三億元,恆生指數自六月底的二三二○○點起漲,至九月初的二五三○○點附近,累計漲了九%。此後資金流動變化不大,直到今年四月上旬至四月底,香港不到一個月的時間又有約七一五億元的大量資金流入,恆生指數也在突破去年九月初高點後,直奔今年高點二八五八八點。

八月份的資金流出,成了恆生指數破底的壓力,恆生指數從二四五○○點附近,跌到了二一○○○點之下,跌幅高達一四%,而H股更是重災區,國企指數在八月就跌了二成之多。

H股最被低估

現在,又看到資金明顯回流香港,港股也從低點反彈,迄今為止,資金流入香港的趨勢尚未停止,似乎也意味著港股的反彈還會持續。而在港股之中,最明顯被低估的就是H股了。

去年底以來,A股的大漲,H股漲幅遠不及A股,AH股溢價指數從九○拉高到一三○,最高甚至到一五○,意味著原本A股股價平均比H股低一成,但現在A股股價平均比H股高了三成。也就是說,過去長久以往,外資認同穩定成長的中國企業(H股股價長期在A股之上),現在H股的價值已經被低估了,在企業體質依舊相對穩健、行業前景向上的情況下,這類的H股就顯得便宜了。

最顯著的族群就是金融股,過去保險、銀行股的H股用國際的本益比、股價淨值比評估,股價多數在A股之上,但目前則是普遍H股較A股折價一五~二○%。事實上,多數的中資銀行、保險股,都有外資股東,外資股東持有的是H股,現在H股又來到低檔,是逢低加碼的機會。


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