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中國股市 下半年還有大漲空間嗎?

文/劉育菁    

儘管經濟學家對中國經濟會呈現V、U 或W 型的復甦, 仍然莫衷一是;但不可否認的是,上證指數自今年3月以來強勢上漲近5成,更是全球股市領頭羊。只是,未來中國股市還能再強漲嗎?





日前瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬,以「微波爐加熱冷凍食品」巧妙比喻中國當前的經濟情勢,「中國經濟就像用最大功率的微波爐加熱冷凍食品,核心部分還是冷凍狀態,但表皮已經焦了。」





陶冬指的核心就是:中國出口衰退的數據。根據中國海關公布的數字,5月分中國出口比去年同期衰退26.4%,已是連續7 個月下滑,顯示中國的出口動能也已受到全球降溫的波及。





好消息是,中國其他經濟數據的確顯示復甦契機。像是5月分中國採購經理人(PMI)指數已是連續第3個月位於代表擴張的50以上,雖然不及4 月分的53.3,但卻也維持相對平穩;而中國在天然資源及大宗商品的進口量激增,顯示政府主導基礎建設發揮帶動作用,觀察中國的工業生產數據,5月分固定資產投資躍升3成多,創下歷史第3大的升幅。





中國GDP將逐季回升







房地產可望成為下半年啟動中國成長的發動機。第一富蘭克林投信投資研究部經理游金智表示,中國在今年前5月全國商品房銷售面積年增率達25.5%,再加上2008年中起,政府祭出降息、減交易稅等刺激房地產措施,以及房價平均修正2成,民眾購買力大增,帶動中檔的房市商品。





景順投資管理投資總監鄧偉基預估,下半年中國經濟成長,將由固定資產投資及內需消費兩大動能撐起半邊天,包括家電下鄉、家電舊換新、補貼舊車換新車等方案,都有助於提高內需的消費動能,預期中國GDP將一季比一季高。





在一片樂觀的聲浪,《華爾街日報》卻指出,中國經濟復甦之路,還有一段很長遠的路要走,這些挑戰包括銀行放款品質良窳不齊。根據統計,為了抑止經濟衰退、維持寬鬆貨幣,今年5月中國銀行新貸款總額已達6兆人民幣(約30兆台幣),已超過2009年官方的全年目標,更是史上最高的數據。





「金融體系貸放資金,是流入企業發展?還是流入股市?」安本資產管理中國投資主管姚鴻耀認為,企業財報透明度不佳、公司治理未改善等原因,都有可能讓銀行埋下未爆彈。摩根大通中國証券市場董事總經理兼主席李晶認為,未來1 ∼ 2年銀行壞帳率可能提高,但預期將低於5%。





隨著政府新建投資增加,倘若全球經濟復甦腳步跟不上,如何消化產能過剩問題?短期大量的投資,雖能啟動原物料需求,但政府或企業投資最終能否獲利卻是未知數?這都是陶冬擔心的,「過多的流動性,恐怕製造許多泡沫的問題。」因此在出口及就業未改善前,很難斷言中國經濟已全面復甦。





投資A股 要有中長期心態







總結來說,中國財政政策施展已顯現成效,第1季應是中國景氣觸底。由於股市是經濟的領先指標,6月分上證綜合指數已衝破10個月前的新高2800 點,未來又該怎麼走?上投摩根基金資產管理總經理王鴻嬪表示,中國股市已不容易再像過去2年短期內出現數倍的報酬,「因為那是股改(股權分置改革)方案,造成結構性的變化。」





王鴻嬪表示,多數基民(基金投資人)都是在2007 年進入市場,因此只要市場一反彈,來自散戶的賣壓自然會變沈重,短期內中國取代美國機率不大,且全球景氣尚在調整中,中國要從出口導向轉變成內需為主,需要時間,因此對指數漲幅空間持保留看法。





從股市評價角度來看,過去13年中國A 股本益比(PE)平均26倍,現在是20 倍,目前的股價淨值比(PB) 處於過去2.6 ∼ 2.7 倍平均水準,「A股現在沒有泡沫的問題。」鄧偉基強調,今年股市最肥美階段或許已經過去,但未來A股的想像空間及潛力絕對不容小覷。





至於今年以來A 股基金全軍覆沒,表現輸給大盤,王鴻嬪表示,今年是經理人操盤能力的考驗年,未來個股表現將比大盤更活潑,下半年看好金融、房地產、零售等內需股,及能源、原物料類股。





台灣人若想買「純」A股基金,目前只能跨海到大陸開戶才買得到,但政府已簽下兩岸互掛ETF的監理備忘錄,國內寶來、凱基投信已申請引進A股ETF,最快7月就能買到原汁原味的A股ETF。




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