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操作難度升高 中小型股最吃香
今年的投資市場，是讓人焦慮又興奮的1年。去年是心理壓力遠勝於操作難度，由於行情一路向上，只要克服恐懼，幾乎是敢買就會賺，不太需要選股。但是，當這樣美好的一年結束後，操作難度已經提升了，從第1 季台股的表現，就可一窺端倪。
今年1月下旬，先來個千點快速大修正，然後又在震盪中慢慢墊高，一下子上漲200 點，突然間又重挫150 點，有時還出現窒息交易量，感覺像歷經了一場上沖下洗。可是看看目前的指數位置，離年初高點也不過約300點左右而已。
各方專家口徑幾乎一致地認為，這將會是今年行情的常態現象──換言之，年頭減掉年尾，指數可能不會出現很大差異，但是中間會不時急漲或急跌，讓人心驚膽顫，卻可能僅是1000 ∼1500 點的狹幅震盪。先鋒投顧總經理周智釧更進一步指出，股市復甦型態有U型、V型，但是今年將會走「W」型。
新光投信投顧事業部協理謝學雲分析，過去台股與美股連動，景氣淡旺季變化明顯，近年加上了中國這個變數，年頭有農曆年，年中有五一長假，年末有十一黃金周，全年景氣起伏變小，加上去年已經大漲一波，今年是勤做功課、著重選股的一年，不再出現所有類股雞犬升天的盛況。
大波動年代 中小型股勝出
聽來似乎只有焦慮，何來的興奮？關鍵就在於「個股表現」。把目光往前挪個幾年，會發現這樣的股市狀態並不陌生。以台股來說，雖然一般認定從2004 年開始走多頭，一路走到2007 年尾，但從2004 年最低點漲到2006 年結束時，指數僅上漲了2000多點！
若只看2005 年，也就是轉多頭的第2 年，年頭到年尾，才不過漲了近400 點。再看2006 年，年頭到年尾也只有1200點的漲勢。但是，這兩年卻是台股史上，中小型股最活蹦亂跳，創造出驚人高報酬的年代，尤其是2005 年，懂得選股的基金經理人簡直如魚得水，1年期績效5成以上者比比皆是。
2005 年最有名的中小型飆股， 當屬4 大天王： 宏達電（2498）、大立光（3008）、聯發科（2454）、茂迪（6244），從2005 年初起漲一直到2006年，創造出宏達電的千元股王傳奇，還有數不清的中小型股漲幅破1 倍，這些輝煌的記錄是在台股指數平平無奇時創造出來的。
如果中小型股這麼強，那誰在走弱？答案很明朗，大型股、權值股不吃香，看當年台灣50 的表現就知道。所以國票證券自營部副總經理張智超說，今年別選大型股，原本就偏愛中小型股的德信數位時代基金經理人林公洽，和金鼎概念基金經理人朱俊儒更是不約而同的說：「很興奮啊！今年會是超多中小型股可以選的好年，將複製2005年盛況，千萬不要錯過！」
能創造超額報酬的中小型股，往往是新興產業，獲利潛力高，漲幅高，但因為本夢比沒有標準，波動也很大。以太陽能股茂迪為例，2005 年1 月從200元附近起漲，到7月時站上500元大關，但8 月最高飆到713 元後，除權後卻重挫到最低364元，波動之大嚇壞投資人。可是，若投資人懂得波段操作，獲利將會很亮眼。
中期整理 是最好布局點
謝學雲說，從技術線型看，過去每次台股衝上高峰，都需要有一次中期修正，今年的位置正處於走一波大多頭後的中期修正，不過，因為兩岸情勢截然不同，依賴度更深了，受惠中國景氣成長仍強，預期這次的修正幅度不深，可以視為是中期整理。
因此，今年很適合逢回抓買點，而非追高。雖然指數大漲不易，但大跌也不易，中間穿插了一些變數，像是升息、通膨、重要貨幣升值、台股中部分公司進行董監改選、兩岸簽定ECFA，將會讓指數上上下下快速波動。謝學雲分析：「農曆年前類股輪漲，農曆年後類股輪跌，今年不容易見到單程票了，選股和波段操作很重要。」
明年景氣能見度確定更高，醞釀第2波大多頭攻勢，今年先學習選股和波段操作，對於明年的多頭攻勢將更能得心應手。
高波動會帶來高報酬，這是不變的真理，但是高波動勢必難操作，因此謝學雲也強調：「想要抓波段的投資人，本身要熟悉產業和對類股輪動有心得，並非是新手投資人可以勝任。」
逢回買、逢高先賣，不要想一次追求太大報酬率，而是要靠一段一段的獲利累積，確實屬於「進階型」操作法，讀者要先有這個認知，但這卻是今年賺台股最適合的方式，詳細的操作心法，在之後的達人專訪中，會有更清楚的介紹。
波段操作 才能賺到較大獲利
台股如此，想要操作基金，也是一樣。基金可從兩個角度來說，第一，基金本身也會受到全球股市走勢的影響，今年要像去年那樣抓到漲幅超越1 倍的基金，難度變高，但如果能夠鎖定高波動的基金，找到適合的買進、賣出點，一樣是用一段一段累積獲利的方式，報酬仍會很不錯。
第二，從台灣投資人的投資喜好來看，最愛的就是高波動型基金，包括單一國家、單一產業、新興市場。德盛安聯基金經理人林孟洼，手上負責新興市場、農金、油礦金3 檔積極型基金，他不否認，「以基金規模和申購狀況來看，台灣投資人真的偏愛這類型基金。」
基金由於分散持股，投資標的眾多，無法完全脫離總體經濟的影響，因此一般來說會建議以定期定額為主。但是，高波動基金有超漲、超跌的特性，一樣可以波段操作，投資人不應只承擔風險帶來的壓力，卻錯失了擴大獲利的機會。
有一個有趣的統計，投資高波動的投資工具和投資保守型的投資工具，若同樣死抱著沒有調節，長期下來報酬率其實是差不多的。因為高波動的投資工具雖然可以因為超漲大賺，但遇到修正時獲利一樣化為烏有，若不懂得波段買進、賣出，長期下來必須忍受心驚膽跳的痛苦，卻得不到好報酬。
不過，要了解自己買的基金特性，以及該基金連動的產業或國家狀況，才有辦法抓對進出點。林孟洼透露，自己手上3 檔基金，最穩健的是新興市場基金，因為涵蓋20 幾個國家，全年的波動約在10% 左右，也就是說，單筆買進的話，跌10%就是很好的加碼點。
再來是農金，糧食作物的產出受天候影響很大，必須看天吃飯，以及和替代能源搶糧，較不好預測走勢，每年上下波動大概是12 ∼ 13%。波動最劇烈的是油礦金，上下波動可以拉到15 ∼ 20%，所以這類型基金可以等跌得夠深時再單筆加碼，之後翻漲要突破前波高點並不難。林孟洼不忘強調，買這類型高波動基金，定期定額是鐵律，單筆加碼要看個人功力。
高波動行情 更要做配置
而儘管今年的主軸是高波動行情，但專家們還是提醒，一定要做配置。周智釧希望投資人遵守80/20 法則，只放2 成資金在高波動資產，也許這2成資金賺的會比另外8成保守型資產更多，讓人心癢癢，很想多買一點，但遇到無法預測的下跌因子，或是做錯方向時，這8 成資產才能發揮保值功用。
對許多投資專家來說，不管行情是往上還是往下，只要有波動，就有錢賺，擅長選股的經理人，更能在區間震盪行情中突圍而出，拉開與其他人的績效表現。2010 年操作難度升高，卻讓市場人士摩拳擦掌，準備在震盪中賺錢，並等待2011 年景氣的全面復甦。
我們專訪了4位分別喜愛操作高波動股票和基金的達人，公開他們鑽研多時的操作心法，如何做到「波動愈大、我賺愈多」。想要讓自己的投資功力再升級，買熱門的股票、基金可以買得安心、賺得開心，今年正是很好的學習好時機。
波動率
金融投資商品多半會計算波動率，又稱標準差。意思是這項商品能夠創造的報酬或虧損幅度，距離平均值有多少，距離愈多，代表這項商品震盪的幅度愈大。
通常最常看波動率的是基金和選擇權，基金波動率高代表總體投資屬性很積極；選擇權隱含波動率愈高，代表愈有套利的機會；股票因變數較多，比較少看波動率，不過與其空口說這檔個股「股性活潑」，波動率至少是能夠量化的標準。
【完整內容請見《Money錢》2010年4月號】
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