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國際金價已在每盎司1,100美元附近盤旋3個月，儘管市場擔憂金價過高，但今年來金融大鱷索羅斯、末日博士麥嘉華、避險基金之王鮑爾森卻先後傳出大力加碼，索羅斯甚至預言黃金泡沫已經形成，但最甜美的一段噴出行情何時會出現？
3月中，世界黃金協會公布報告，去年全球央行黃金儲量創下1988年以來首度淨增加的情況，全年共增加425.4噸黃金，約值133億美元，其中，金磚四國中的俄羅斯、印度和中國央行，全都加碼黃金儲備。
美元貶值推升金價
各國央行增持黃金意願高
衡諸過去歷史，黃金多頭多半起因於美元貶值。隨著美元債務貨幣化，美國政府不斷發債、取得美元，美元在債務產生的同時被創造出來，在債務償還的同時被銷毀。因此當金融海嘯後，美國為了救經濟大印公債時，美元跟著氾濫，這使得過去願意持有美元部位的全球央行，增持黃金的意願變高。
此外，這次金融海嘯之後，各國同步採行的寬鬆貨幣政策一方面點燃民眾預期的通膨隱憂，另一方面由於利率過低，導致持有黃金與持有紙鈔機會成本相等，更推升新興國家民眾基於保值，願意一路追高買黃金。
景氣復甦、舉債降低
金價相對被壓抑
但金價還有多大上漲空間？從經濟成長率看，可以嗅出一些端倪。首先，金價和經濟成長率具有高度相關性，從過往經驗看，當經濟衰退時，人們傾向保守投資、加上消費不振，導致貨幣流通速度變慢，黃金避險需求跟著提升。但一旦景氣回溫，資金會再度投入更具效益的商品，如股票。
以美國為例，70年代經濟受高通膨之苦時，股市可說是一蹶不振，黃金則一飛沖天；進入80年代後，股市整整走了20年的大多頭，同期間變成黃金原地踏步，即便是經過通膨調整後，金價仍足足套牢了投資人20年，直到進入2001年科技泡沫破滅，各國央行再度舉債救市，黃金再度飆升。
此外，當經濟復甦，各國政府因為稅收增加財源收入，對外舉債規模就能降低，從歷史經驗看，美國國債新增發行額只要降低，對金價就有壓抑作用，兩者高度相關。
根據美國政府公布的資料看，歐巴馬總統將在今年起大幅降低舉債規模，實現他上任時許下的承諾，因此一旦美國舉債額度壓低，對金價將不利。
但今年因各國顧慮經濟成長動能，不斷推遲緊縮貨幣時間點，下半年通膨預期無可避免將會揚升。另外，隨黃金ETF衍生性商品投資金額已經創下10年來新高，儼然具備泡沫因子。當然，如果美國經濟復甦失敗，美國債務再滾大，金價行情長線則欲小不易。
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