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兩年前的金融海嘯，將歐巴馬塑造成救世主，歐巴馬成為美國歷史上第一個黑人總統；兩年後的今天，當初的救世主沒有辦法降低失業率，美國經濟緩步復甦，失業的人很難在短期間內找到工作，歐巴馬總統民意支持度過去一年大幅滑落，造成今天民主黨在期中選舉慘敗。
持平而論，今天歐巴馬總統領軍的民主黨在期中選舉慘敗，與大環境有密切關係。過去兩年歐巴馬執政團隊的政策方向並沒有錯誤，只是包括金融改革在內的重要政策，短期內看不到任何成果，需要一段長時間才會發酵。再者，歐巴馬的政策改革可能沒有顧慮細節，嚴重衝擊既得利益者的權益，最新美國失業率仍高達九．六％的二六年高檔，選民找不到工作，收入沒有增加，債務也沒有明顯下降，選民給歐巴馬期中選舉成績單打了不及格的成績。
歐巴馬政治情勢嚴峻
如今事實已經成形，歐巴馬總統除了承認失敗外，重要的是未來如何與國會交手，讓重大政策順利過關，才會決定兩年後歐巴馬總統能否連任成功。
華爾街日報在最新的評論指出，兩年後歐巴馬是否能會像柯林頓那樣連任成功，還是變成和卡特總統那樣地落選？一九九四年柯林頓總統的民主黨也在期中選舉大輸共和黨，柯林頓當時與形式嚴峻的國會斡旋，加上當時美國經濟成長力道強勁，讓柯林頓後來能連任總統成功。一九七八年的卡特總統則沒有認清期中選舉落敗的政治現實，也沒有從中記取教訓，最後輸掉連任總統的選舉。
金融海嘯後遺症難解
可以確定的是，歐巴馬在剩下兩年的總統任期中，和當年柯林頓一樣，都要面臨形式嚴峻的政治現實，未來歐巴馬總統的任何法案在國會這關若沒有共和黨議員的支持，政策很難踏出國會大門。更何況，共和黨議員已經撂下狠話，至少要在醫療保險法案和政府財政支出法案尋求翻案。醫療保險法案後續的演變，將會影響美國企業對後續支出的不明確預期，恐將持續影響民間企業雇用新進人員或者進行長期投資的意願，直接影響日後美國失業率的變化。歐巴馬總統未來兩年任期中，最重要的任務就是要創造就業機會和降低失業率。
從聯準會貨幣政策內容觀察，也需要就業人數成長，有效提振美國內需市場後，聯準會的貨幣政策才有成功機會。十一月四日聯準會最新貨幣政策結論出爐，決議再額外釋出六千億美元資金購買政府公債，宣示維持長期低利率水準不變，政策內容符合市場預期。伯南克還跳出來替政策辯護指稱，二度量化寬鬆貨幣政策絕不會造成通貨膨脹的現象。
美國陷入流動性風險？
經濟學理論指出，若長期低利率水準未能成功地刺激經濟成長力道，該經濟體便會陷入流動性風險的問題，就像現在的日本經濟一樣，經過十五年的低利率仍未能讓日本經濟振衰起弊。其中最大的原因在於日本民間消費沒能有效地被帶動，日本民眾消費過於保守，市場期待未來仍有更低的利率，造成低利率無法成功刺激消費。
過去數次的景氣循環，聯準會利用降息和升息策略成功地調整美國經濟走向，當時的政策前提是美國民間消費仍保有很強的成長力道，當利率降到相對低水準後，的確可以帶動民間消費支出成長。金融海嘯發生後，聯準會將利率調降到將近零利率水準已經快要兩年，即使美國三大指數已經收復金融海嘯前的起跌點，但美國民間消費力道依然疲弱，美國房地產景氣雖然不再嚴峻下滑，卻也嗅不出短期內有復甦的跡象。
彭博社專欄作家Caroline Baum在最新的評論也指出，聯準會大量印製鈔票並未提高商品和服務的需求，確有升高資產價格之虞。聯準會二度量化寬鬆政策旨在降低市場利率，並引導長期公債殖利率向下，讓購屋和建廠融資利率更低。問題是，假如市場沒有購屋和建廠的意願，如此低的融資利率對振興經濟就完全使不上力。這個問題不僅存在於美國和歐洲等已開發國家，當前經濟成長陷入停滯的國家普遍都有這個現象。
隨著聯準會宣布二度量化寬鬆政策，到明年六月份之前，每個月將會釋出七五○億美元的資金挹注到經濟體，這些熱錢一定會大量流向新興市場和原物料商品市場，帶動這些地區資產價格膨脹，長期美元匯價仍有貶值的空間。
這次聯準會二度量化寬鬆政策內容相當符合先前市場的預期，短線上美元應該不會再大幅貶值，尤其是美元／日圓、歐元／美元匯率上，美元貶值的確達到初步的滿足點，澳幣／美元一度突破一美元的二八年新高，瑞士法郎／美元短線可能在一美元以下震盪，美元兌換這些主要貨幣短線獲有反彈升值的機會，只不過在市場預期將有大量資金流出美元體系下，長線的美元匯價仍是貶值趨勢。
世界各國打擊熱錢
這次熱錢流向的最主要標的將是人民幣，尤其是民主黨在期中選舉慘敗，美國政治圈極有可能升高對人民幣升值的壓力，並祭出針對中國進口商品傾銷等配合的貿易懲罰條款，壓迫人民幣升值。中國政府如何在人民幣升值過程中保有升貶值主導權，降低人民幣升值對中國出口的衝擊，將讓中國政府在處理問題上很頭痛。即便如此，歐美國家和中國爆發大規模貿易戰的機率仍低，未來兩造將有精彩的匯率和貿易攻防戰。
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【本文詳情及圖表請見《先探投資週 刊》1594期；訂閱先探投資週刊電子版】
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