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布局新興市場債 先掌握「3高」趨勢

撰文/賀先蕙    

新興市場債券再度創下紀錄!截至5月15日止,新興市場債券連續49週資金淨流入。也就是說,幾乎過去1年內的每1週,資金都無停歇地流入新興市場債券型基金。今年以來,已經有250億美元的資金流入新興市場債,遠勝過高收益債的23.89億美元。光是5月份,國內投信就有5檔、總金額達新台幣750億元的新興市場債券型基金要募集!



大多數的人想到買進「新興市場債券型基金」,總會認為應該是買進新興市場的「國家」債券,殊不知,其實有很大的可能性,你買到的基金,有一半以上的持股都是在新興市場的「企業」。



從2005年到2009年,新興市場企業債和主權債的規模都在伯仲之間,但到了去年底,新興市場企業債的規模迅速成長到1兆1,600億美元,已經是新興市場主權債規模的2.4倍。當新興市場企業債的成長如此快速的同時,也為「新興市場債券型基金」帶來了以下3個新的趨勢和挑戰,是投資人未來要投資新興市場債,一定要注意的。



今趨勢1》風險提高 資金轉買「邊境市場」債



年來,新興市場主權債的新發行量又較2012年大幅減少。根據《金融時報》(Financial Times)的報導,截至今年4月底為止,新興市場美元主權債的新發行量較去年同期減少了21.2%,而新興市場當地貨幣主權債的新發行量更是較去年同期減少了67.9%,金額只剩下54億美元。



過去財政狀況較佳的發債國,例如墨西哥、巴西等,都漸漸減少發行新債券,而目前市面上看到的新發行,多半都是屬於「邊境市場」(frontier markets),例如薩爾瓦多、盧安達等。優質主權債的「供給」減少,但資金持續流入,使「需求」持續擴大下,不少基金經理人開始鋌而走險。



趨勢2》操盤難度提高 經理人研究不同產業報表



根據晨星資料庫的資料(統計至5月15日止),國內販售的40檔美元計價新興市場債券中,其平均持有新興市場企業債的比重為35.70%、主權債是49.22%。也就是說,多數人買到的「新興市場債券基金」中,其實平均有高達3成是新興市場企業債。有些新興市場債券基金的企業債比重甚至高達60%以上,遠勝主權債。



當企業債占比愈來愈高時,會增加基金操盤的難度,因為過去只需要研究新興市場個別國家的財務狀況,現在卻變成不同產業,數以千計的企業的會計報表、負債狀況、產業特性,經理人都要能掌握和了解。如果沒能做到這些,而只是在市場上挑選殖利率高的企業債買入,一旦景氣反轉,基金淨值勢必受到傷害。



趨勢3》違約風險提高 發債量大使品質良莠不齊



據標準普爾近期的數據顯示,新興市場企業債2012年的違約率為1.43%,較2011年的0.33%大幅升高。而新興市場「高收益」企業債券的違約率升高速度更快,從2011年的0.56%大幅升高到2012年的2.56%。違約率升高可凸顯,發債企業增加的結果,難免導致市場上的債券品質良莠不齊。



當市場出現結構性轉變,投資人務必注意此變化所帶來的趨勢和風險。畢竟當資金持續湧入新興市場債券型基金,而經理人又須尋求收益下,慎選基金經理人和管理團隊就變得很重要。因這類型基金往往都是在這2年∼3年內成立,可比對的績效期並不長,所以在挑選時可考慮以下2項原則:1.參考該基金公司其他債券產品之長期績效表現;2.查詢該基金經理人過去是否有債券基金操盤經驗。如此一來,在市場好的時候,就找出好標的投資,才能確保市場向下時,有足夠的下檔保護。


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