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布局新興市場 北亞、墨國看俏

撰文:查慧瑛    

近2年,新興市場不再齊漲齊跌,走勢明顯分道揚鑣,未來10年,新興市場依舊可以找到亮麗的成長故事, 只是要著重差異(divergence)與分散(dispersion)。「要投資哪個國家、哪個產業、甚至是哪家公司,才是更重要的事,」貝萊德新興市場投資主管沈宇青說。

10月15日,沈宇青(Jeff Shen)在香港接受《Smart智富》月刊訪談,他指出,新興市場投資型態已經轉變,「慎選國家與市場」變成致勝的關鍵。他預期,北亞的中國、台灣、南韓,以及中美洲的墨西哥,在後量化寬鬆貨幣政策(QE)時代,不但受到QE退場的影響最少,也最具未來的投資機會與優勢!

對新興市場投資經驗豐富的沈宇青分析,2000年到2012年,新興市場是一個集中、聚合的概念;如今,將新興市場視為一整個投資區塊的時代已經過去,未來10年,沈宇青提醒投資人要改變思維,新興市場的投資主軸轉向微觀,不能只看概括的指數(broadindex)。

許多新興市場國家,曾經靠著天然資源出口,快速提升人均國民所得(GDP per capita),但沈宇青表示,光靠天然資源出口已不足以推動新興市場的經濟增長。新興國家從較低的人均國民所得發展到中級水平,會因最初的追趕效應(catch-up effect)而相對容易,但若要再進一步向上發展,就需要透過結構性改革,而非只靠自然資源出口或城鎮化(urbanization)等傳統手段。

他說,新興國家必須建立制度,發展具質量的成長內容,才能維持成長的動能、避免落入中等收入陷阱(Middle Income Trap,詳見名詞解釋)。沈宇青指出,這些制度改革包括了:政府效能、法律制度、政治穩定、控制貪腐等。在採訪中,沈宇青至少提到15次「改革」(reform),不斷成功改革的新興市場國家,才會是下一波投資首選。

近期,進行改革的新興國家,最具代表性的就是中國。「中國如果造路、蓋飛機場、蓋樓,(經濟成長率)完全可以達到10%,但這是低品質的成長,中國非常想要高品質的成長,」沈宇青指出,透過結構性改革,才有機會達到這個目標。

中國的深化改革內容包括金融、財政、人口、城鎮、國企、反貪腐等,此刻,中國正經歷由出口導向轉型至內需導向的過程,這也解釋了為何中國近期經濟成長率數字不如之前亮眼。

「議題方向是正確的,但執行力才是關鍵,」沈宇青認為,目前中國的改革議題設定非常有野心,但落到執行面,可能會有時間上的落差,能夠執行得多快、多有效率?這更是投資人關心的重點,沈宇青說,改革需要5年到10年的時間,但市場的投資視野通常只有6個月。因此,投資人對於中國的投資,需要給予更多的耐心。

以區域來看,沈宇青認為目前全球3大新興市場中,最看好亞洲新興市場,其中,北亞的中國、台灣、南韓相對最具投資優勢。就估值(valuation)觀察,可看出目前台灣、南韓、中國的股市估值都不算太貴,還在合理範圍。其中,中國不只有改革利多,銀行股的估值也處在非常便宜的區間。

此外,他也認為當美國經濟持續向上、失業率下降,台灣、南韓等出口導向的國家,有機會因需求提升而受惠。

在亞洲市場之外,沈宇青另一個點名看好的國家,就是位於拉丁美洲的墨西哥。由於美國是墨西哥的最大貿易夥伴,兩國連結性很高,當美國經濟表現相較其他國家更強,墨西哥的受惠機會將明顯提高。更重要的是,墨西哥在去年展開一連串結構性改革,基礎建設、財政改革使經濟動能強勁。這些改革的內容包括電信、能源等產業打破國有壟斷,有利於國家財政。經濟學人智庫(EIU)報告也指出,看好墨西哥的結構性改革,今年GDP成長率可望達到3.4%,比2013年的1.2%大幅進步,對中長期經濟表現也有挹注。國際信評機構穆迪(Moody's InvestorsService)也已在今年初調高墨西哥主權債信,展望穩定。


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