本期文章

美意圖減緩中國拋售美債壓力

文/魏聖峰    

中國國家主席習近平到美國進行官式訪問前夕,聯準會暫時沒有升息,希望藉由延緩升息讓新興市場有喘息的機會。實際上,聯準會暫時不升息除了可讓美元走勢不會過於強勢外,維持美債市場的穩定也是很重要的因素。但是在美國暫不升息後,包括台灣、南韓中國等亞洲出口國央行可能有降息的壓力,日本央行也可能在十月底進一步擴大QE政策。

截至八月底,中國外匯存底下降到三五五七.三八億美元,比去年同期減少一○.四%。根據美國財政部發布的國際資本流動報告(TIC)顯示,中國七月大幅減持三○四億美元的美債,創最近二○個月最大單月減持數量。累計從去年三月至今年七月底為止,中國賣出美債部位達到二○九五億美元。不過,至七月底,中國持有美債仍高達一.二四○八兆美元,是美債最大持有國。

美債最大賣壓來自中國

這還只是中國帳面上直接賣出美債部位的數據而已。根據彭博商業資訊社引述消息人士的話指出,中國在八月份透過包括比利時、瑞士等管道拋售美國公債,以籌措捍衛人民幣所需的資金。比利時和瑞士是歐洲大型金融中心,過去中國政府透過人行和其他國有銀行帳戶在這兩地持有美國公債,這次中國政府也透過外國帳戶拋售美債,是過去從沒見過的現象。如果對照中國外匯存底過去一年減少一成部位,顯然目前美債最大的賣壓來自中國政府。

中國賣美債,造成兩年期美債殖利率飆升到○.八一三%,創二○一一年四月八日以來最高紀錄。兩年期短債殖利率飆升造成美股重挫,十年期美債殖利率仍維持在二.二%附近。如果聯準會這次按照既定進度升息一碼,可能對美債市場的震撼效果更大。聯準會非常在意美債市場的波動,如果異常波動幅度太大,不但造成股市不安,對匯率和美國經濟也帶來很大的衝擊。

其實,美債最大持有人還是聯準會,高達二.四六二兆美元,是美債總額的一七.八二%,比中國持有的部位還高出很多。另外還包括美國地方政府、銀行、基金公司和保險公司共持有近四成的美債部位。從聯準會的角度,如果暫時不升息能換來美元走弱並降低人民幣的進一步貶值壓力,或許可以減緩來自中國拋售美債的壓力,維持美債市場的穩定。

聯準會最近公布的資產負債表顯示,到九月十六日當周,資產負債表規模達到四.四八八兆美元,比前一周增加九六億美元,再創歷史新高。聯準會持有的資產中,除美債外,還有一.七四五兆美元的抵押貸款證券,持有機構證券總額也有三五一億美元。未來聯準會透過升息方式去除「QE槓桿」過程,必須在不影響市場秩序下出脫美債、抵押貸款證券以及機構證券。而減持抵押貸款證券是否會影響美國房貸市場的利率波動,進而衝擊到現有房市的榮景。這都是未來聯準會如何升息和去除槓桿的最大難題。聯準會目前都還沒有賣美債,就已經讓兩年期的美債殖利率飆升,這個現象會讓聯準會未來如何讓利率正常化,需要有更縝密周延的計畫。


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